□ 渤海投資 秦洪

　　半年報披露即將落下帷幕，據統計，截至8月28日已有1454家披露了半年報，占兩市1619家上市公司的90%。這批公司上半年實現凈利潤合計4580.01億元，同比增長15.25%；加權平均每股收益0.2372元，同比增長5.15%�？梢姡珹股市場上市公司上半年經營情況好于預期。

　　上市公司半年報業績增速好于預期的因素主要在于兩點，一是稅收因素，今年上市公司的所得稅率從33%下調至25%，這就使得相關上市公司的凈利潤出現較大的增長，尤其是銀行股、保險股等品種，因為他們是受所得稅率變化影響最大的品種，而且這些金融股也是A股市場的盈利大戶，所以，其業績高增長牽引著A股市場上市公司出現了好于預期的業績增速數據。二是化工、煤炭等上市公司的業績大幅飆升，在一定程度上化解了部分行業不景氣的壓力，尤其是新安股份等為代表的草甘膦類上市公司、以新和成為代表的化學原料藥上市公司、以大同煤業等為代表的煤炭類上市公司，他們業績高成長也推動著上市公司出現好于預期的增速。

　　而在靚麗半年報數據的背后顯露出兩大隱憂，一是業績增速明顯下滑。根據相關資料顯示，剔除不可比樣本后，去年上市公司凈利潤增長率接近70%，但今年上半年的數據顯示增速僅為27%。如果將業績下滑明顯的中國石油也計算在內的話，凈利潤的增速則下降為16%。如此的數據背后顯示出上市公司盈利能力略有下滑的趨勢。更何況，如果考慮到2008年所得稅率下滑的實際情況的話，那么，2009年就面臨著基數高所帶來的業績增速放緩的壓力，也就是說，半年報數據的背后折射出未來業績難以持續增長的不佳預期。

　　二是今年半年報顯示，上市公司的現金流量明顯下滑。由于目前全部上市公司上半年報的現金流量數據尚未統計出來，但截至19日披露半年報的全部公司上半年每股經營性現金流加權平均為0.27元，而去年同期為0.76元，降幅高達64.47%，管一斑可窺全豹，如此的信息仍然可以顯示出上市公司在今年上半年的現金流量趨于緊張。而每股經營性現金流表示上市公司在經營過程中每股實際所擁有現金量。企業在經營過程中，由于經營環境不同，應收款、應付款會發生一些變化，而應收款增加通常會導致每股經營現金流下降，也意味著企業被拖欠款增加。因此，業內人士表示，今年上半年現金流下降不僅表明當期利潤更多的是體現在賬面上，或許還表明，企業的經營環境已經或正在發生不利于賣方的變化，這也意味著未來的業績可持續性增長的趨勢或難以為繼。

　　根據半年報數據，有以下兩類具有可持續性成長趨勢的個股，可積極跟蹤，一是擁有新的利潤增長點的個股，比如說募集資金項目投產，再比如說公司新產品的推出等，故海陸重工、航天電器等品種可跟蹤。二是行業景氣樂觀且公司經營思路符合發展趨勢，那么，也可以積極跟蹤，比如說步步高、浙富股份、上海萊士等品種。另外，對擁有注資預期的個股，比如說ST平能、盤江股份等品種就是如此。