晨報(bào)記者 張佳��

　　目前，保險(xiǎn)三巨頭中國(guó)人壽、中國(guó)平安、中國(guó)太保相繼公布了2008年半年報(bào)，綜觀其利潤(rùn)情況，不僅讓人感嘆“成也股市，敗也股市”。

　　保費(fèi)收入均有增長(zhǎng)

　　保險(xiǎn)公司雖然經(jīng)營(yíng)的是保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，但就盈利模式來(lái)說(shuō)，其實(shí)卻是一家經(jīng)營(yíng)資金的公司——一方面通過(guò)保單低成本獲得廉價(jià)資金，另一方面通過(guò)股權(quán)債權(quán)等投資手段使這些資金獲得可觀回報(bào)，其中部分回饋給投保者，剩下的便是保險(xiǎn)公司的利潤(rùn)。正因此，一家保險(xiǎn)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，根本上取決于兩方面：一、保費(fèi)增長(zhǎng)勢(shì)頭；二、投資收益情況。

　　從壽險(xiǎn)保費(fèi)增長(zhǎng)情況來(lái)看，上半年，中國(guó)平安的壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入由去年同期的422.48億元上升至545.57億元，升幅為29.14%；中國(guó)人壽由1213.27億元大增50.06%，至1820.63億元；太保實(shí)現(xiàn)收入388.55億元，更是較去年同期猛增58.4%。毫無(wú)疑問(wèn)，中國(guó)人壽作為內(nèi)地壽險(xiǎn)市場(chǎng)老大的地位暫時(shí)難以動(dòng)搖，半年報(bào)無(wú)疑顯示公司還有著足夠的增長(zhǎng)勢(shì)頭；至于一直排名老二的中國(guó)平安，似乎業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)水平有所遜色；排第三位的太保雖然有著三者中最高的增長(zhǎng)速度，只可惜基數(shù)較小。

　　單看凈利潤(rùn)意義不大

　　對(duì)絕大多數(shù)上市公司來(lái)說(shuō)，財(cái)務(wù)報(bào)表中最關(guān)鍵的自然是凈利潤(rùn)。不過(guò)對(duì)保險(xiǎn)公司而言，此數(shù)字參考意義極低，很大程度上取決于保險(xiǎn)公司對(duì)于投資的會(huì)計(jì)處理。

　　以中國(guó)人壽為例，其2008年上半年凈利潤(rùn)為107.72億元，其中因?yàn)楣�允價(jià)值變動(dòng)造成的凈收益為-77.66億元；而中國(guó)平安同期凈利潤(rùn)為71.02億元，其中因?yàn)楣�允價(jià)值變動(dòng)造成的凈收益為-187.59億元。單以這兩個(gè)數(shù)字來(lái)看，顯然中國(guó)人壽表現(xiàn)要遠(yuǎn)好過(guò)中國(guó)平安。

　　然而，要真正探討保險(xiǎn)公司的投資情況，僅關(guān)注利潤(rùn)表中的“公允價(jià)值變動(dòng)造成的凈收益”是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，股東權(quán)益變動(dòng)表中的相關(guān)項(xiàng)目才是關(guān)鍵。中國(guó)平安的半年報(bào)顯示，其可供出售金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)凈額(絕大部分為股權(quán)投資)中有-393.62億元計(jì)入股東權(quán)益，-91.40億元體現(xiàn)在利潤(rùn)表中；而中國(guó)人壽則有-768.49億元計(jì)入股東權(quán)益，僅有-24.25億元體現(xiàn)在利潤(rùn)表中。究其原因，就在于中國(guó)人壽總計(jì)1134.90億元的股權(quán)投資中，僅有130.64億元的公允價(jià)值變動(dòng)要計(jì)入損益；而中國(guó)平安持有的836.73億元的股權(quán)投資中卻有284.34億元的公允價(jià)值變動(dòng)要計(jì)入損益，比例大幅高于中國(guó)人壽，因此，股市下跌對(duì)平安業(yè)績(jī)的影響更大。

　　國(guó)壽股權(quán)投資有一套

　　事實(shí)上，只有將隱藏在股東權(quán)益中的公允價(jià)值變動(dòng)凈額加回，才能大致看出三家保險(xiǎn)公司的股權(quán)投資情況。上半年股市大跌,對(duì)三巨頭的影響是顯而易見(jiàn)的。

　　以中國(guó)人壽為例，其股權(quán)投資部分已實(shí)現(xiàn)收益為31.24億元，凈投資收益為94.96億元，扣稅后未實(shí)現(xiàn)虧損為427.29億元，也就是說(shuō)，其上半年股票投資總體浮虧約301.09億元，相較去年末1951.47億元的股權(quán)投資總額，虧損比率為15.43%；中國(guó)平安其股權(quán)投資部分已實(shí)現(xiàn)收益為102.51億元，凈投資收益為37.81億元，扣稅后未實(shí)現(xiàn)虧損為394.01億元，浮虧大體為253.69億元，相較去年末1289.31億元的股權(quán)投資總額，虧損比例為19.68%；至于中國(guó)太保，其股權(quán)投資部分已實(shí)現(xiàn)收益為-2.27億元，凈投資收益為5.65億元，扣稅后未實(shí)現(xiàn)虧損為157.66億元，浮虧大體為154.28億元，相較去年末653.15億元的股權(quán)投資總額，虧損比例為23.62%。

　　在經(jīng)歷了上半年的腰斬行情后，因?yàn)楣蓹?quán)投資縮水以及大肆拋售股權(quán)投資，上述三家保險(xiǎn)公司的股權(quán)投資比例都大大降低，國(guó)壽由22.95%下降至13.25%；平安由24.7%下降至15.6%；太保則由22.8%下降至13.6%。