投資者報(研究報告)

　　中金公司 關(guān)注非對稱管制

　　工業(yè)和信息化部、國家發(fā)改委與財政部5月24日(上周六)聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于深化電信體制改革的通告》，鼓勵中國電信收購中國聯(lián)通CDMA網(wǎng)絡(luò)和用戶，聯(lián)通與網(wǎng)通合并，中國衛(wèi)通的基礎(chǔ)電信業(yè)務(wù)并入中國電信，中國鐵通并入中國移動。

　　重組旨在形成三家擁有全國性網(wǎng)絡(luò)資源、具有全業(yè)務(wù)經(jīng)營能力、競爭能力和資產(chǎn)規(guī)模相對接近的電信運營商。重組完成后將發(fā)放三張3G牌照。

　　中國移動處境將略微轉(zhuǎn)差，因為該公司不會同時取得WCDMA牌照，中國移動將獲得TD-SCDMA牌照，中國電信獲得CDMA2000牌照，新聯(lián)通獲得WCDMA牌照。公告提到將在重組后的一段時期內(nèi)采取必要的非對稱管制措施，或仍將不利于中國移動，關(guān)鍵問題在于中國移動將在多長時間內(nèi)被限制從事固話、寬帶業(yè)務(wù)。手機“號碼攜帶”服務(wù)的推出可能尚需6-12個月，但當中國電信和新聯(lián)通改進其網(wǎng)絡(luò)后，可能將更加有效。

　　公告提及的兩方面均利淡中國移動，建議減持中國移動。

　　國泰君安 通信設(shè)備商迎來春天

　　重組后的三大全業(yè)務(wù)運營商仍站在不均衡的新起跑線上，中國移動在資產(chǎn)、利潤、客戶資源都擁有難以改變的強勢位置，對于原聯(lián)通和原網(wǎng)通來說，出售CDMA 網(wǎng)絡(luò)獲得資金、未來將獲得WCDMA 牌照、預期中可能的扶持政策都對這兩個運營商帶來機會，新電信集團由于獲得移動業(yè)務(wù)牌照以及CDMA的業(yè)務(wù)，短期盈利空間將改善。

　　與電信運營商的盈利提升尚待時日相比，通訊設(shè)備商將迎來春天。伴隨著電信重組的明朗，通訊設(shè)備商在未來2~3 年盈利增長軌跡明晰，行業(yè)內(nèi)主流公司具備顯著投資價值。符合業(yè)務(wù)融合發(fā)展趨勢的設(shè)備細分行業(yè)如系統(tǒng)設(shè)備及配套設(shè)備、光纖光纜等將迎來新一輪發(fā)展契機。給予中興通訊、國脈科技、中天科技、武漢凡谷“增持”評級，其中，中興通訊無疑是電信重組的最大受益者。

　　海通證券 電信增值業(yè)逢發(fā)展良機

　　運營商重組和3G牌照發(fā)放，SP(Service Provider，電信增值服務(wù)商)將可以與三家運營商開展電信增值業(yè)務(wù)，使得產(chǎn)品、營銷渠道增多，且三家運營商的格局有利于引入移動運營商之間的競爭，改變SP在產(chǎn)業(yè)鏈中完全被動的地位。

　　運營商重組后需要進行人員和業(yè)務(wù)的整合以及基礎(chǔ)通信網(wǎng)絡(luò)和相關(guān)配套設(shè)施的建設(shè)，3G手機的銷售和用戶使用習慣的改變也需要過程，預計達到千萬級規(guī)模的用戶需要到2010年后，3G給電信增值業(yè)務(wù)帶來的增長將逐步顯現(xiàn)。電信增值業(yè)務(wù)從2000年底移動夢網(wǎng)推出以來，歷經(jīng)7年后的電信增值產(chǎn)業(yè)鏈日趨成熟，有利于電信增值產(chǎn)業(yè)鏈長期健康穩(wěn)定發(fā)展。

　　A股建議關(guān)注北緯通信，海外SP概念上市公司中建議關(guān)注有突出優(yōu)勢的騰訊控股(00700.HK)、新浪(SINA.Nasdaq)，以及在3G門戶上備戰(zhàn)已久的空中網(wǎng)(KONG.Nasdaq)。

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