煤炭行業下游需求量增長快于產量增速，價格漲幅超過成本增長

　　理財周報記者 施維/文

　　在基礎能源開采中，煤炭和石油所占比重較大，也一向最受投資者關注。煤炭行業由于下游需求量增長快于產量增速，價格漲幅超過成本增長，使其成為目前最景氣的行業之一；而石油資源的日漸稀缺，以及勘探開采難度的增大，使得石油企業的勘探開采業務同比縮小，煉油與銷售業務增加，進而攤薄了整體利潤率。

　　中投證券煤炭行業分析師肖漢平表示，“非常看好煤炭行業前景”，而理財周報記者采訪的多位石油行業分析師對于石油行業給出了“中性”評級。

　　今年以來煤炭行業利潤增幅居前

　　中投證券的研報顯示，由于2008年煤炭價格上漲超過成本上升，1-2月份行業利潤增幅達到66.8%，居39個工業大類首位。煤炭價格漲幅超過成本增長，與下游需求量增長快于產量增速、原煤開采量和鐵路運能的矛盾等三大因素，決定了煤炭行業未來持續走強的趨勢。

　　“PEY指標顯示煤炭股具有高投資安全邊際。”肖漢平特別指出，PEY=Y/PE=Y×EPS/P，P即股價，EPS即每股收益，Y即上市公司資源理論開采年限。在業績增長為零的情況下，PEY理論最低期限是1。PEY值越大，公司的投資價值就越高。

　　肖漢平介紹說，按2007 年業績，有煤氣化(000968.SZ)、金牛能源(000937.SZ)的PEY小于1，恒源煤電(600971.SH)等于1，行業算術平均指標1.8，其中，大于1.8的有蘭花科創(600123.SH)、上海能源(600508.SH)、西山煤電(000983.SZ)、大同煤業(601001.SH)、潞安環能(601699.SH)和國投新集(601918.SH)。“從總體上判斷，目前煤炭行業大部分公司估值水平明顯低于理論估值水平，投資價值明顯。”

　　在PEY大于平均值的公司中，中投證券特別推薦“擁有強定價能力和資源優勢的煉焦煤行業龍頭”西山煤電(000983.SZ)。近三年來，該公司每年分紅超過50%，顯示該公司重視投資者利益。此外，該公司煉焦精煤2008年三類煉焦精煤合同價格大幅度上漲，最低品種價格漲幅達到20%，預期二季度將再次提高，精煤價格上漲將大幅度提升公司2008年業績水平。

　　煉油與銷售收入增幅明顯

　　大于勘探與生產板塊

　　中國投資咨詢網發布《2006年中國石油天然氣開采行業分析及投資咨詢報告》顯示，我國原油產量從2000年的1.5億噸增加到2006年的近1.84億噸。2005年，我國原油的東部產量比重由2000年的72%下降到了59%，西部和海域的產量則分別由2000年16.6%和11%上升到24.6%和16.4%，表明我國“穩定東部，加快西部”以及加強海上勘探開發油氣資源發展戰略取得成效。

　　中海油業績的增長，也印證了這一油氣資源發展戰略的成效。中海油4月28日公布的2008年一季報顯示，一季度公司平均實現油價為88.76美元/桶，同比上升69.2%；天然氣平均實現價格為3.65美元/千立方英尺，同比上升14.3%。產量方面，一季度公司原油及石油液體日產量為392722桶，同比增長3.7%；天然氣日產601百萬立方英尺，凈產量同比增長9.3%。

　　作為國內最大的油氣生產商，中國石油的年報顯示，該公司2007年實現營業收入8350.37億元，稅后凈利潤1434.94億元，相應的銷售凈利潤率為17.18%。與2006-2003年實現的銷售凈利潤率20.72%、24.13%、25.46%、23.16%相比，中國石油(601857.SH)去年的主營業務盈利水平無疑是最差的。

　　著名財務專家、中國國情與發展研究所研究員清議告訴理財周報記者，導致中國石油銷售利潤下降的確切原因是，2007年煉油與銷售板塊實現的營業收入增幅明顯大于勘探與生產板塊。前者總額為6623.22億元，同比增長31.08%；后者總額為4552.44億元，同比增長10.94%。

　　“受油氣資源儲量限制，煉油與銷售業務增長越快，公司整體銷售利潤率的下降速度就越快。”清議說，“在目前形勢下，石油行業的前景不樂觀。”