★★★潞安環能(601699)：業績符合預期 成長性仍然較高

　　潞安環能(601699)周四最高漲幅8.50%，換手率1.62%。公司近期公布2007年業績快報，實現營業收入781598萬元，同比增長8.2%(因新會計準則實施導致可比性不強)；凈利潤98074萬元，同比增長17.7%；基本每股收益和全面攤薄每股收益均為1.53元。今日投資《在線分析師》顯示，07-09年公司綜合每股盈利預測值分別為1.50、1.98元、2.31元，對應動態市盈率分別為42、32、27倍；當前共有9位分析師跟蹤，2位建議強勢買入，7位給予買入評級。綜合評級系數1.78。

　　近期煤炭價格再度上漲，公司產品以噴吹煤為主，由于受到下游鋼鐵行業需求的拉動，價格呈現出快速增長的趨勢，根據鋼鐵行業研究員的判斷，預計2008年鋼鐵行業產量將會保持穩定增長，國內鋼鐵行業出口趨勢不會因政策改變而受到干擾，據此，我們對于未來冶金用煤的需求保持樂觀，認為噴吹煤價格具有更進一步上漲的空間，同時，焦煤價格的上漲將會推升噴吹煤價格，公司將會因此受益。

　　興業證券認為，公司2007年業績保持快速增長趨勢，成長性較高，符合預期。具體分析如下：

　　增長動力是產量和提價。就產量而言，潞安環能的主要產品-煤炭有小幅提高，而焦炭則因基數較低而大幅增長。就價格而言，煤價溫和上漲，而焦炭價格則在需求和成本推動下大幅上漲。我們預計2008年潞安環能的煤炭產量將因屯留煤礦產能釋放而明顯增長。

　　盈利能力基本保持平穩。2007年，潞安環能的毛利率和凈利率分別為32.2%和12.5%，同比基本持平，顯示在煤炭成本和費用在上漲的同時，煤價上漲完全能夠覆蓋成本和費用。我們認為，2008年煤價上漲能夠完全覆蓋2007年10月1 日起提取的5元/噸的轉產基金和10元/噸的環境治理基金，未來盈利能力還將有所提高。

　　預計2008-2009年潞安環能EPS 分別為1.98元和2.36元，動態PE分別為31倍和26倍，估值水平偏低。同時，基于煤炭漲價、屯留礦產能釋放及潞安集團擁有大量在建煤炭產能，且在新疆和內蒙分別獲得200億噸煤炭資源，未來擴張動力充足，故繼續維持“推薦”評級。

　　風險因素：公司主要產品是噴吹煤，易受經濟宏觀面波動影響。目前A股市場估值水平明顯高于國際主要股票市場，系統性風險不可不防，投資者宜謹慎控制投資風險。

　　★★★★開灤股份(600997)：受益于焦炭價格上漲

　　開灤股份(600997)周四最高漲幅5.78%，換手率不到2%。公司所在地唐山地區二級冶金焦價格自07年初以來已累計上漲65%，目前已達到1850元/噸(含稅價)左右，因此08年焦炭將對公司的利潤貢獻將有較大幅度的提升。今日投資《在線分析師》顯示，公司2008-2010年綜合每股盈利預測分別為1.42、1.69和1.94元，對應動態市盈率為31、26和22.5倍。當前共有11位分析師跟蹤，建議強力買入和買入的分別為3和8人，綜合評級系數1.73。

　　2007年年報顯示，公司全年實現營業收入54.75億元，同比增長72.66%；營業利潤8.11億元，同比增長31.15%；歸屬于母公司凈利潤6.19億元，同比增長26.68%；攤薄EPS1.10元。焦炭業務的增長是公司業績增長的主要原因。07年公司全年焦炭產、銷量分別為304.17萬噸和300.48萬噸，分別同比增長157%和153%。焦炭產量的增長主要來自于中潤焦化一期和中化公司二期工程的投產。兩項目的投產使公司抓住了焦炭行業景氣轉暖的發展機遇。公司營業利潤增長率低于營業收入增長率的主要原因是，焦炭業務毛利率低于煤炭業務毛利率，而且目前公司的焦炭產品收入已經超過了煤炭收入。

　　天相投顧分析師蘇曉光認為，焦炭業務仍將是公司08年的業績增長點。首先，目前公司焦炭業務毛利率水平較低，僅為9.53%。這一毛利率水平遠低于近期披露年報的焦炭生產企業，近期披露年報的焦炭生產企業毛利率水平均在18%以上。目前，公司毛利率水平較低的主要原因是公司焦炭項目剛剛投產，試生產和調試增加了生產成本。公司肥精煤資源的有效利用和產銷環節的理順將提升焦炭業務盈利水平，事實上與07年中期毛利率相比，全年毛利率已提升近4個百分點。其次，預計中潤焦化二期項目將在08年投產，增加公司焦炭產能100萬噸。

　　投資項目將提升公司盈利水平。公司擬通過公開增發的方式募集資金不超過11億元，用于除上述提及的中潤焦化二期項目以外的200萬噸焦化一期工程干熄焦節能改造、20萬噸甲醇項目二期(一期10萬噸已于07年11月份投產)、10萬噸粗笨精致項目和30萬噸煤焦油加工項目。除此之外，公司還投資實施對山西金山坡煤礦90萬噸/年改擴建項目(持股61%)。上述投資項目將不僅發揮公司焦化副產品的高額附加值，同時還能通過掌握更多的上游煤炭資源降低焦炭生產成本。

　　海通證券分析師韓振國預計2008年公司主要產品的產銷量不會有大的提高，但價格同比都有10%以上的增長，公司主營業務成本在經歷了2007年的快速增長后，增幅放緩，加上所得稅政策的變化，預計公司2008年業績在1.45元。2009年，煤礦擴能改造貢獻產量，焦炭產能會有20%左右增加，其他焦化項目也陸續投產，主營業務收入同比增幅超過50%，考慮煤炭以及焦炭價格同比還有10%的增長，預計公司2009年業績會達到1.90-2.10元左右。同比其他焦化公司，公司的估值優勢相對比較明顯。維持“買入”的投資建議。

　　風險提示：謹防由于上游鋼鐵行業景氣度下降影響對焦炭產品的需求量。另外，還應關注噴吹煤對焦炭的替代效應給焦炭供、需帶來的影響。目前A股市場估值水平明顯高于國際主要股票市場，系統性風險不可不防，投資者宜謹慎控制投資風險。