中信建投 鄭綺

　　多方因素制約養殖業恢復

　　通過參加行業會議，以及綜合各方面信息，我們得出的結論是：2008年養殖恢復將低于預期；各類牲畜、禽類產品供應量增長平緩。主要理由是：①仔豬價格過高，供應不足；②疫病潛在風險，養殖戶不能放心養殖；③成本高漲，養殖利潤不確定性增加；④環保政策抑制養殖業恢復，等多種因素作用。肉牛以及禽類2007年以來存欄數量均存在下降趨勢，這將導致未來一段時間里出欄的緩慢增長。

　　肉類產品價格全年維持高位

　　對生豬價格回落的時間預期不斷被延后，從07年十一過后，到元旦過后，又到春節過后；思路總是期待著消費旺季過后，價格就會回落。對肉價回落的最新預期是“至少到2008年10月份之后”。基于上一部分我們對08年養殖業的判斷，我們認為肉價產品價格全年維持高位。除非肉類消費出現更大下降，可能會刺激價格的回落。

　　養殖業面臨產業轉型

　　我國養殖以分散養殖為主要形態。由于小養殖戶飼養的品種落后、技術落后、飼養條件差，抵抗市場風險和疫情風險的能力非常差，養殖行業利潤波動巨大。亟待實現革命性的變革。這種變革的趨勢已經顯現。

　　中國的養豬業必將走向規模化、大型化，而規模化和大型化必然推動生豬養殖的標準化。此外就是“飼料-養殖-屠宰”一體化經營。養殖朝著優質、高效、安全的目標發展。

　　對相關行業影響

　　一、養殖業肉類產品價格高企，繼續增加對CPI的壓力肉類價格高企，推高食品價格，而食品價格高企必然增加降低CPI的難度。

　　二、飼料行業產量增幅有限，但利潤率會有好轉養殖業產品是飼料行業下游用戶，08年養殖業恢復較慢，產量增加有限，對飼料的需求就不會有較大提高，但終端價格高位運行，加上禽類產品08年價格面臨上漲，對飼料價格形成利好。預期飼料行業利潤率有望由小幅度回升。

　　三、屠宰與肉制品行業開工率依然不足，一定程度上影響收益

　　多方因素制約養殖業恢復

　　養殖業包括生豬養殖、牛羊養殖和肉禽蛋禽養殖，以及特種養殖。由于豬肉占據居民消費重要位置，對其他養殖產品具有坐標作用。我們重點分析生豬養殖業。

　　最新統計數據顯示，目前自去年下半年豬肉價格大漲58%，養殖業肉糧比已經創下歷史新高9.4：1。在中國5.5：1就達到盈虧平衡點，如此高的利潤空間必然會大大刺激養殖積極性。因此各地養殖欲望很高。我們也經常見到某某地將投資多少，動輒上萬頭的豬場建設計劃。甚至有專家前瞻性地建議，一旦豬價下跌，政府該如何采取措施，好像生豬大量上市就在眼前，會出現“豬賤傷農”情景。實際上制約生豬養殖業恢復的因素也不少。通過參加行業會議，以及綜合各方面信息，我們得出的結論是：2008年養殖恢復將低于預期。各類牲畜、禽類供應量平緩增長。