外資投行的強勢

　　從新《規則》關于合資證券公司經營業務范圍和外資持股比例的規定來看，穩健開放、循序漸進已經成為各方共識，投行業務放開的合資模式將占主流，隨后才是全業務牌照、放松外資入股比例限制等。審慎開放、堅持以我為主仍是中國證券業對外開放的主基調。業內人士認為，從這個意義上來說，合資券商審批的步子不會邁得太大，對合資券商相關限制的解禁也不會太快。

　　與此同時，分析人士認為，發起設立全新的合資公司，或將成為未來設立合資券商最受青睞的途徑。相比參股現有的本土券商，發起設立全新的合資券商成本更低、更簡便。

　　據報道，摩根士丹利正計劃出售所持中金公司34.3%的股權，此舉并非出于資金需求，而是為在中國合資組建新的證券公司做準備。其實，雖然摩根士丹利持有中金34.3%股權，但在管理層面卻未能發揮作用。據有關報道透露，摩根士丹利將與華鑫證券共同組建一家證券合資公司，目的是希望擁有新合資公司的控股權。

　　不過，根據《證券公司設立子公司試行規定》的要求，證券公司設立子公司，包括設立合資子公司均須滿足兩項硬指標：“最近一年凈資本不低于12億元人民幣”和“具備較強的經營管理能力，設立子公司經營證券經紀、證券承銷與保薦或者證券資產管理業務的，最近一年公司經營該業務的市場占有率不低于行業中等水平。”

　　“上述規定已經明顯地反映出管理層傾向于鼓勵優質券商設立合資公司的意圖。”業內人士指出。然而，在現實情況中，外資機構卻似乎都將目光投向了名不見經傳的小券商。上述人士分析，相比優質券商，小券商更容易掌控，外資能獲得更大的話語權；而小券商也迫切希望通過與大型外資機構的合作得到迅速發展壯大。因此，在合資意向上容易合拍。

　　但該人士也指出，從目前的政策規定來看，外資機構試圖與小券商聯手，可能還只是一個美好的愿望，并不具有現實可行性。即使小券商可以通過在國內市場上增資擴股滿足凈資本的相關要求，但想要跨過“業務的市場占有率不低于行業中等水平”這一門檻恐怕還有很長的路要走。