陶冬

　　中國、印度對蛋白質攝入的上升、美國的乙醇生產，拉動糧食需求結構性上漲。新耕地又暫時無以為繼，軟商品牛市剛剛開始，全球需要新的 “綠色革命”，才能紓緩糧價上升。

　　今晚上床前，請學一個新詞——agflation，是agriculture和inflation的組合，意為農業通脹(簡稱“農脹”)。這是影響你及家人生活的新趨勢。筆者認為，全球軟商品大牛市剛剛開始，這是一個類似于已經出現的石油、工業商品牛市，也許是一生才遇上一次的大牛市。

　　軟商品是指農產品和肉乳產品，即食品。《經濟學人》食品價格指數過去兩年飆升75%，為25年來罕見。不過，以扣除通脹的實際價格衡量，大多數軟商品價格較1970’s的峰值仍低30%以上。近來的急漲具有價格恢復的性質。

　　全球糧食已經連續6年供不應求，小麥、大米、玉米、大豆、油籽、肉類的庫存，都處于二次大戰以來的最低紀錄，任何風吹草動都可能引起價格飆升。有趣的是，這一切并非作物失收所致。來自倫敦國際糧食局的數據顯示，2007年全球谷物總產量達到16.6億噸，同比增長5.4%，是歷史上第二好年景。

　　最大原因是需求的結構性變化，來自中國和印度的居民對蛋白質攝入需求出現較大增長。過去5年，中國肉類和乳類消費增長12%和22%，而全球其他地區的肉類消費僅增1.6%，乳類消費還略有減少。生產一克蛋白質，需要平均需要4克谷物飼料。中、印蛋白質需求的增加，導致谷物消耗大增。工業化同時帶來耕地的減少，農村青年勞動力的流失。

　　另一大原因是美國制造乙醇。2007年，美國乙醇生產消耗玉米8500萬噸，是2000年的5倍多。美國(全球最大玉米生產國)所產玉米中有三分之一用于生物制油。可悲的是，一個人一年食用的玉米，僅夠SUV(多用途面包車)加油一次。玉米漲價，帶動農民將其他農地轉種玉米，其他作物供應減少，價格上升。此外，氣候因素對軟商品供求可能會有短期影響。

　　筆者相信，農產品供應緊張在相當一個時期不會真正消除。中國和印度對肉乳的需求勢必上升，全球油價難有大回落，美國減輕對海外石油的依賴的國策，不會因布什下臺而改變。歐洲還在大幅削減對農產品的補貼，會更多地從區外進口農產品，厄爾尼諾現象仍將持續。更嚴重的是，全球變暖可能使2020年全球作物產量比目前少六分之一。

　　此外，軟商品應該是國際資金追逐的下一個目標。商品基金雨后春筍般的出現，以及傳統資金的投入，毫無疑問會推動軟商品價格的上升。如今各國央行由收緊銀根轉為“放水”，許多當年很紅的投資產品(如CDO)又已消失，太多資金追逐越來越少的可投資資產。筆者相信，許多農產品投資工具不久會面世，進一步推高農產品價格。

　　有人認為，硬商品是硬的，消費掉便無法再生；軟商品是軟的，消費掉第二年還會再有。這種說法在一般情況下成立。如果某國軟商品需求有1%的增加，可以通過提高產品、增加農地來應對。但占人類人口40%的中、印出現飲食結構變化，則世界需要極大的新增農地。

　　全球還有兩塊大的處女地——一塊在巴西中部，一塊在俄羅斯，但那里都沒有道路相連，基礎建設沒有10年不會成型。

　　由此看來，短期內很難大量增加農產品。食品價格上漲，通脹升溫，將是一個全球現象，短期很難根治。與一般通脹不同，“農脹”源于供應和需求結構失調，緊縮貨幣并非對癥之藥。同時，如果“農脹”時間持續過長，往往會觸發工資上漲，帶動物價全面上漲。

　　通脹名聲不好，不過也有益處。“農脹”可以增加農民收入，全球3/4的貧困人口在農村，“農脹”可能會許多人帶來就業的機會，幫助他們脫貧，并刺激農村消費。

　　軟商品價格上漲，其實是一種相對價格的變化。人類歷史中，有數千年以農業為主導。隨后的工業化帶來了遠高于農業的生產力提高，農業于是式微，軟商品的價格上漲也就遠落后于工業品價格。筆者不敢斷定，這種趨勢是否徹底結束，但至少在今后10年的軟商品價格值得看好。

　　中印食品需求的增加、農產品價格的上升，勢必在國際上造成“擠出現象”。部分在非洲運作的國際組織已經出現經費不足，糧食援助中斷的事情。這個問題處理不好，隨時可能爆發饑餓，甚至戰爭。

　　在需求出現結構性上升，新耕地暫時無以為繼的情況下，提高生產力是紓緩糧價上升的重要手段。世界需要新的“綠色革命”，相信轉基因產品的應用、推廣會加快。

　　(作者為瑞士信貸董事總經理兼亞洲區首席經濟師，本文為個人觀點，并非任何勸誘或投資建議)