國泰君安 魏濤

　　投資要點(diǎn)：

　　2008年1-2月，化學(xué)工業(yè)產(chǎn)值4622億元，同比增長27.3%，繼續(xù)保持較快增速，其中化學(xué)礦、農(nóng)藥、專用化學(xué)品產(chǎn)值增速超過30%。部分產(chǎn)品價(jià)格延續(xù)上漲勢頭，特別是鉀肥、磷肥、草甘膦、硫磺、純堿等產(chǎn)品今年1-2月份出現(xiàn)大幅上漲

　　2008年1月，我國化工產(chǎn)品出口額同比增長36.1%；進(jìn)口額同比增長21.8%，出口增速則進(jìn)一步小幅提升，開局良好。

　　2007年12月份開始，化工股呈現(xiàn)板塊性上漲，2月以來受A股市場整體走弱，化工板塊有所回落，但走勢仍強(qiáng)于大盤。后期市場投資難度加大，在這樣的市場環(huán)境下投資化工股，準(zhǔn)確把握行業(yè)發(fā)展趨勢，選擇景氣上升的子行業(yè)成為增加投資收益，降低投資風(fēng)險(xiǎn)的重要手段。

　　重點(diǎn)公司評述

　　煙臺萬華：2007年，公司實(shí)現(xiàn)凈利潤14.81億元，同比增長71.56%；攤薄后EPS為0.89元。上海拜耳35萬噸/年項(xiàng)目年內(nèi)無法投產(chǎn)，將推遲到2009年上半年。我們預(yù)測2008、2009年EPS分別為1.31元和1.59元，繼續(xù)給予“增持”評級。

　　鹽湖鉀肥：目前鹽湖鉀肥60%晶體氯化鉀經(jīng)銷商預(yù)收價(jià)在3200元/噸左右，60%粉狀氯化鉀給老客戶的預(yù)售價(jià)為2950元/噸。相比2007年12月，60%晶體和60%粉狀價(jià)格分別上漲了620元/噸和400元/噸。我們預(yù)測公司2007、2008、2009年EPS至1.32元、2.93元、3.5元，給予“增持”評級。。

　　云天化：公司實(shí)現(xiàn)凈利潤6.83億元，同比增長16.67%，攤薄后EPS為1.27元，略高于我們之前的預(yù)期。我們預(yù)測公司2008、2009年EPS分別為1.59元、1.92元。我們認(rèn)為云天化集團(tuán)整體上市的趨勢未發(fā)生改變，只是時(shí)間上存在不確定性，若公司實(shí)現(xiàn)整體上市，則股價(jià)還存在一定空間，維持“謹(jǐn)慎增持”評級。

　　江蘇國泰：公司鋰電池電解液已發(fā)展成為世界第二，國內(nèi)第一，國內(nèi)市場占有率超過30%。未來幾年，隨著鋰離子動(dòng)力電池市場逐漸成熟，公司電解液將迎來新的發(fā)展機(jī)遇。公司外貿(mào)業(yè)務(wù)保持平穩(wěn)，主動(dòng)運(yùn)用金融工具不但可抵消人民幣升值帶來的不利影響，還可獲得超額收益。我們測算公司2007-2009年EPS分別為0.51、0.81、0.88元，以目前16.26元的股價(jià)計(jì)算，2008、2009年動(dòng)態(tài)PE分別為20.1倍和18.5倍，估值水平大大低于中小板平均市盈率水平，具有較高的安全邊際，給予“增持”評級。

　　1.行業(yè)運(yùn)行簡況

　　1.1.行業(yè)快速發(fā)展，產(chǎn)量增速有所趨緩

　　2007年，石油和化工行業(yè)繼續(xù)保持較高增速，實(shí)現(xiàn)工業(yè)總產(chǎn)值5.32萬億元，同比增長22.5%，同比減緩2.4個(gè)百分點(diǎn)�；瘜W(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)收入增速達(dá)到30%，利潤總額增速達(dá)到34%，行業(yè)銷售利潤率6.3%，均高于2006年。部分子行業(yè)產(chǎn)量增速同比降低，化肥下降4個(gè)百分點(diǎn)；燒堿下降2個(gè)百分點(diǎn)；電石下降9.3個(gè)百分點(diǎn)。但出口型產(chǎn)品增速強(qiáng)勁，農(nóng)藥和輪胎外胎產(chǎn)量增速分別同比提高4.1和7.6個(gè)百分點(diǎn)。能源、資源價(jià)格上漲，環(huán)保力度加大，排污成本也不斷提高，多方因素支撐產(chǎn)品價(jià)格走高，石化協(xié)會重點(diǎn)跟蹤的174種產(chǎn)品中，111種價(jià)格上漲，占63.8%，其中漲幅超過20%的有14種，漲幅在0-20%的有97種，占54.7%，占比過半。