東海證券 盧媛媛

　　投資要點

　　2007年水產類上市公司業績增長有以下幾個特點：

　　第一個特點是價格上漲提升業績。特別是對于高檔水產品更是如此。比如2007年海參的價格從年初的120元/公斤上漲到年末180元/公斤，上漲幅度達到50%。對于價格上漲收益最大的上市公司是好當家和東方海洋。好當家還沒有披露年報，從其三季度報來看，好當家主營業務收入和上年相比同期增長15.32%，凈利潤增長55.34%，海參捕撈集中在每年10月到11月中旬，我們將從公司年報中看到這種趨勢。同樣東方海洋2007年海參業務收入2572萬元，和上年相比增長39.49%。

　　第二個特點是產能擴張提升了業績。特別是對于新上市的上市公司更是這樣，如東方海洋和天寶股份。東方海洋2007年實現主營業務4.64億元，比上年增長74.58%，天寶股份實現主營業務收入4.31億元，比上年增長84.59%。

　　第三個特點是剝離非營利主業，減少虧損。比較典型的是洞庭水殖，2007年洞庭水殖剝離了微利和虧損的非盈利資產。不良資產的剝離有利于公司在管理上集中精力，以及有利于提高公司的盈利質量。

　　第四個特點就是費用控制提升了上市公司業績增長。比較典型的有獐子島和好當家。獐子島2007年三季度管理費用較上年減少48.83%，好當家管理費用較上年減少19.17%。

　　2008年水產行業的增長點主要來自以下幾個方面：

　　一是規模擴張。如東方海洋增發后將新增海參養殖4萬畝，而原有海參養殖面積僅800畝；好當家2007年新增海水養殖10萬畝，原有養殖面積約3萬畝；洞庭水殖若增發項目順利實施，將新增養殖面積31.1萬畝。

　　二是產品結構的調整。比較典型的有東方海洋，隨著增發項目的實施，主營業務將從以水產品加工轉變為以利潤水平更高的水產養殖為主。還有洞庭水殖，如果增發能夠順利通過，公司將加大對大閘蟹生產的投入，從而提升公司毛利率水平。

　　三是管理層股權激勵計劃。比較典型的是獐子島，授予管理層193萬股，行權價格不高于60元，不低于46.54元。基本績效考核目標為2010年度營業總收入比2007年增長超過40%，年度加權凈資產收益率不低于15%。另外，還附加針對2010年不同凈利潤增長率，給予管理層不同折讓的條款。

　　四是加強營銷渠道的建設。農業企業一直不太注意銷售環節的拓展，一些企業的產品就地買賣，造成產品價格不高，企業享受不到流通環節溢價。2007年，大部分企業都意識到加強渠道是保證公司長期未來盈利水平的重點。在營銷上比較領先的是好當家，目前已有專賣店170家，產品已經進入易初蓮花等14家超市。原來以外銷為主的企業如東方海洋也開始加強國內市場的拓展，獐子島、洞庭水殖也把市場銷售拓展作為公司未來發展戰略。

　　未來水產行業的發展方向和挑戰。