粘膠短纖子行業具有優良的成本轉嫁能力。去年全年粘膠短纖價格大幅上漲約50%，原材料棉短絨的價格同比上漲幅度則達到80-100%。不過，從有關測算結果來看，棉短絨價格上漲幅度約為粘膠短纖價格上漲幅度的2.6倍時，行業利潤率仍可保持穩定水平。此外，棉短絨、棉花以及粘膠短纖價格具有較高的正相關特征，差價幅度會被限制在一定的范圍之內，這種情況下即便原料價格出現更大的上漲幅度，亦不會對粘膠短纖行業的盈利能力產生太大沖擊。

　　去年氨綸產品的價格先揚后抑，整體出現大幅波動。下半年一些新增氨綸產能已經陸續釋放，部分氨綸產品的進口也迅速增加。預計從08年開始，國內氨綸市場將越過供需平衡點出現供過于求的狀況。這將對氨綸產品價格及行業盈利能力帶來壓力。此外，氨綸產品前期的巨大漲幅已超過了下游產業的承受能力，這會增加氨綸市場供過于求的狀況。

　　盡管如此，我們仍然認為2008年氨綸行業的盈利能力尚可維持于相對較高的水平。給予行業“跟隨大市”的投資評級，行業內優勢企業可選擇關注。

　　有機硅——完整產業鏈具有優勢

　　有機硅單體生產企業的利潤率水平較高，進而刺激行業產能的快速擴張。但有關數據顯示，2010年國內有機硅單體市場將由供不應求轉向供求基本平衡，2012年后國內有機硅單體市場將可能供大于求。目前有機硅單體生產企業較高的利潤率水平未來可能因供求矛盾的緩解而出現一定程度的下降。

　　目前全球主要有機硅生產廠商均采用上下游一體化生產模式。國內的有機硅生產企業一般都沒有形成完整的產業鏈。對于國內有機硅行業來說，有機硅單體生產企業向下游有機硅產品延伸與有機硅產品生產企業向上游有機硅單體延伸是行業發展的趨勢。

　　有機硅下游主要產品——高溫硅橡膠的應用領域廣，產品性能較替代產品優越，市場前景較為廣闊。近年來高溫硅橡膠的產能和產量均出現持續的快速增長。不過盡管如此，下游產業的迅速發展仍使得市場供不應求的狀況將在未來幾年內更趨嚴重。有數據顯示，到2011年中國高溫硅橡膠需求量可達到25.5萬噸，市場供需缺口達6.5萬噸，自給率下降至74.5%，為最近多年來的最低點；若考慮到產品結構問題，實際缺口可能會達到10萬噸。這種狀況將使得高溫硅橡膠產品的價格持續高企，而難以出現較大的下降空間。

　　未來有機硅下游產品企業將具有優勢，而形成完整有機硅產業鏈的企業，將能抵御有機硅單體產品價格上漲帶來的不利影響，此類企業的投資價值將值得關注。

　　上市公司估值及評級

　　從估值的角度看，目前化工類上市公司的整體估值水平高于A股公司的平均水平。盡管化工類上市公司的PEG數據絕對水平并不算高，但卻明顯高于上市公司的平均水平，而且，和內地上市公司的整體情況一樣，我們也很難預期過去一年中化工類上市公司巨大的盈利增長幅度是具有可持續性的。

　　因此，我們用較為保守的態度對化工類上市公司進行估值。在重點關注的上市公司中，我們給予中國石油“強烈買入”的投資評級，給予四川美豐和山東海龍“增持”的投資評級。

　　分別給予諾普信和宏達新材“持有”和“謹慎持有”的投資評級。