國金證券 周戰(zhàn)海

　　投資要點

　　主要港口集裝箱碼頭的集裝箱吞吐量增速明顯回落，下降幅度超過市場預(yù)期。

　　我們在去年年底的年度策略報告中認(rèn)為，港口整體向好的格局沒有改變，但隨著吞吐量基數(shù)的不斷擴大和外貿(mào)進出口增速的下滑，整個港口集裝箱吞吐量將趨向平穩(wěn)增長，增速繼續(xù)緩慢下滑。

　　根據(jù)中國港口協(xié)會集裝箱分會最新的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，我國主要港口的集裝箱碼頭1-2月集裝箱吞吐量增速出現(xiàn)了明顯回落，下降幅度超出我們原本在年度報告中的預(yù)期。

　　全國最大集裝箱港口上海港2月份完成集裝箱吞吐量185.5萬標(biāo)準(zhǔn)箱，同比僅增長2.5%。1-2月，上海港全港集裝箱吞吐量累計完成421.1萬標(biāo)準(zhǔn)箱，同比增長9.2%，而去年同期的增速為33%。上海港集裝箱吞吐量增速首次下降到10%以下。

　　作為主要出口港的深圳港最主要的四個集裝箱碼頭前兩月累計吞吐量為314.3萬TEU，增速從去年的25.91%下降到2.91%。特別引人矚目的是以到美國航線為主的鹽田港國際首次集裝箱吞吐量出現(xiàn)負(fù)增長，同比下降9.4%。

　　青島、寧波和天津等主要集裝箱港口的增速與去年同期也明顯下降。

　　我們認(rèn)為，由于我國的集裝箱吞吐量主要以外貿(mào)出口為主，因此吞吐量增速的下降，特別是以出口為主的深圳港和上海港增速的下降預(yù)示我國的外貿(mào)出口形勢在2月份可能很不樂觀，美國經(jīng)濟衰退對中國出口的影響正在顯現(xiàn)。

　　作為反映出口運價水平的中國出口集裝箱綜合運價指數(shù)CCFI在2月份也出現(xiàn)了明顯回落，與港口吞吐量增速的下降相互呼應(yīng)，中國外貿(mào)出口的波動性可能會超出市場原來的預(yù)期。

　　我們認(rèn)為，如果美國次級債危機進一步蔓延導(dǎo)致美國消費減少從而導(dǎo)致進口需求降低，則必將影響中國對美國的出口。中國出口的減少則會影響集裝箱吞吐量的增長放慢，增速進一步降低。

　　由于前兩月是港口生產(chǎn)的淡季，我們還不能根據(jù)目前的數(shù)據(jù)就輕易斷定全年港口吞吐量的走勢，還需要進一步等待一季度的數(shù)據(jù)塵埃落定后才能對全年作出一個基本判斷。我們對此將保持密切跟蹤。

　　我們認(rèn)為，如果集裝箱吞吐量增速持續(xù)下跌，則以集裝箱業(yè)務(wù)為主的港口上市公司一季度的業(yè)績可能會因此收到負(fù)面影響。從影響程度來看，主要是鹽田港、深赤灣、上港集團和天津港。