國金證券 賀國文

　　投資要點(diǎn)

　　我們從權(quán)威機(jī)構(gòu)獲取的價(jià)格監(jiān)測信息來看，部分省市水泥價(jià)格已經(jīng)在3月上旬出現(xiàn)了不同程度的上漲。同比以往正常年度，一般水泥價(jià)格在3月下旬開始才開始環(huán)比出現(xiàn)恢復(fù)性上漲，今年則在3月初即開始上漲，因此，我們從價(jià)格表觀指標(biāo)來判斷：2008年的水泥旺季來得更早些！并認(rèn)為有四個(gè)原因?qū)е铝私衲甑耐�季提前�?/p>

　　第一，2007年第四季度加速淘汰的落后產(chǎn)能空間短期內(nèi)尚沒有新增產(chǎn)能彌補(bǔ)。

　　第二，整合效應(yīng)開始體現(xiàn)。

　　第三，1～2月份雪災(zāi)對供求關(guān)系的額外影響。

　　第四，成本推動(dòng)導(dǎo)致的價(jià)格上漲。

　　基于景氣判斷邏輯：(新增需求＋落后淘汰>新增供給)，我們認(rèn)為2008年的價(jià)格上漲幅度將超過2007年，每噸上漲15元是我們預(yù)測的底線，超過2007年同比漲幅10元/噸。

　　煤炭成本上升是行業(yè)目前的壓力，但我們通過測算，煤炭價(jià)格上漲15%(60元/噸左右)，對噸水泥成本平均增加9元左右，結(jié)合我們對于水泥價(jià)格的判斷，噸毛利成擴(kuò)大趨勢。而且，余熱發(fā)電帶來的成本效應(yīng)也能遠(yuǎn)遠(yuǎn)覆蓋煤炭價(jià)格上漲：1×5000t/d的生產(chǎn)線帶來的成本節(jié)約為2000萬元>煤價(jià)上漲60元帶來的成本增加約1500萬元。

　　基于區(qū)域比較，我們?nèi)灾攸c(diǎn)推薦西北、華北、中南三大區(qū)域，推薦的上市公司為天山股份、賽馬實(shí)業(yè)、華新水泥、冀東水泥、青松建化、海螺水泥。

　　2008年水泥旺季提前

　　價(jià)格監(jiān)測：3月初全國部分省市價(jià)格開始出現(xiàn)上漲

　　我們從權(quán)威機(jī)構(gòu)獲取的價(jià)格監(jiān)測信息來看，部分省市水泥價(jià)格已經(jīng)在3月上旬出現(xiàn)了不同程度的上漲(其中浙江等區(qū)域最高漲幅達(dá)到了40元/噸)。同比以往正常年度，一般水泥價(jià)格在3月下旬開始才開始環(huán)比出現(xiàn)恢復(fù)性上漲，今年則在3月初即開始上漲，因此，我們從價(jià)格表觀指標(biāo)來判斷：2008年的水泥旺季來得更早些

　　四點(diǎn)原因造成價(jià)格較往年提前上漲

　　第一，2007年第四季度加速淘汰的落后產(chǎn)能空間短期內(nèi)尚沒有新增產(chǎn)能彌補(bǔ)：據(jù)數(shù)字水泥網(wǎng)的信息顯示，2007年全國共淘汰落后水泥熟料生產(chǎn)能力4828萬噸，落后水泥產(chǎn)能8000萬噸，而且絕大部分集中在2007年下半年，尤其是第四季度完成。

　　第二，我們認(rèn)為去年以中國建材為主導(dǎo)的收購重組行動(dòng)對行業(yè)集中度提高，以及整合效應(yīng)開始體現(xiàn)，近期浙江能全面大幅提價(jià)與此不無關(guān)系。

　　第三，1～2月份雪災(zāi)對供求關(guān)系的影響。從中國建材信息總網(wǎng)披露的重點(diǎn)企業(yè)2008年1月份的產(chǎn)銷數(shù)據(jù)來看，產(chǎn)量和銷量數(shù)據(jù)分別下降1.61%，2.69%，2月份由于延續(xù)冰雪天氣和春節(jié)因素，產(chǎn)銷仍維持在一個(gè)較低水平。但我們認(rèn)為，雪災(zāi)因素導(dǎo)致1～2月份產(chǎn)量同比下降意味著相對于正常年度，用來滿足3月份以后的總供給是下降的。需求方面雖然在1～2月份亦出現(xiàn)下降，但我們認(rèn)為年度總需求具備一定剛性，3月份需求呈同比增長明顯的趨勢，再加上災(zāi)后重建水泥需求量為1000萬噸左右(數(shù)據(jù)來源：數(shù)字水泥網(wǎng))，這也是導(dǎo)致3月初水泥價(jià)格提前上漲的原因。