安信證券 李大剛

　　報告關鍵點：

　　漲價預期推動板塊上漲

　　我們更看好白卡紙、文化紙價格連續上漲的動力

　　公司首選晨鳴紙業、太陽紙業

　　報告摘要：

　　造紙行業3月6日大漲：3月6日，造紙行業出現了大漲的局面，其中：恒豐紙業、民豐特紙、太陽紙業、岳陽紙業、青山紙業漲停；漲幅8%以上的公司包括：景興紙業、福建南紙、山鷹紙業、凱恩股份；晨鳴紙業上漲6.24%，華泰股份上漲2.39%，整個行業呈現出普漲的狀態。

　　漲價預期推動板塊上漲：今天造紙行業整體上漲的主要原因來自于對未來紙品價格上漲的預期，導火索是近期新聞紙廠商晨鳴紙業、華泰股份將會提高新聞紙價格的消息，使得整個新聞紙上市公司近期走強，諸如山鷹紙業等非龍頭公司也因為擁有18萬噸的新聞紙產能而得到市場的追捧。新聞紙價格上漲引發了投資者對于其它紙種價格上漲的預期，使得整個板塊的價格出現了“祖國山河一片紅”的局面

　　重申新聞紙價格上漲是由成本推動的觀點：我們于3月4日發布過《成本推動新聞紙價格上漲》的報告，我們重申前期的觀點，新聞紙價格的上漲更重要的動力來自于廢紙價格的推動，我們判斷，隨著廢紙價格2008年的連續走強，新聞紙價格將會呈現出階段性上漲的局面，價格的上漲對公司凈利潤的增加貢獻并沒有市場預期的那么樂觀，在目前的供需格局下面，新增的價格空間主要用于覆蓋成本的增加。

　　我們更看好白卡紙、文化紙價格連續上漲的動力：由于2008年白卡紙的新增產能較小，供需關系改善，使得價格上漲更具有聯系性；文化紙方面，由于環保標準的提高，使得大廠商經營環境改善，具有提價的能力。由于文化紙和白卡紙更具有消費特征，需求更加穩健，價格的上漲會使相關公司的盈利能力得到提升。

　　對箱板紙保持謹慎的態度：由于2008年新增箱板紙的產能較多，使得整個行業的供給增長速度大大超出市場的承受能力；同時，需求方面，受制于人民幣升值，中國輕工業產品的出口受到較大的影響，從而使得箱板紙的消費增速出現下滑，我們判斷2008年箱板紙的價格上漲動力主要來自于成本推動，整個行業的盈利能力受到影響。

　　公司首選晨鳴紙業、太陽紙業：與市場推薦晨鳴紙業理由不同的是：1、草漿文化紙持續漲價打開了公司木漿文化紙銷售空間，公司一直致力于高端文化紙的戰略在未來將會得到回報；2、股權激勵保證了公司管理層和投資者的利益取向一致；3、產業鏈的完善使公司具有連續的增長空間；太陽紙業的推薦理由如下：

　　1、白卡紙具有連續漲價的能力，液體包裝紙將會成為新的利潤增長點；

　　2、我們判斷，2008年全球木漿價格將會維持一個脆弱的均衡，存在下降的可能性，如果木漿價格下降，太陽紙業是上市公司中受益最大的企業。