“非中鋁”減產是必然選擇

　　阻止氧化鋁價的下滑趨勢需要一個突變因素，而且需要這種突變因素不但會影響到基本面供需，而且會扭轉市場的心理預期。我們認為，氧化鋁的需求方面不會存在這種突變因素。因為一方面，鋁廠的產能恢復在短期內不會有很大起色；另一方面，鋁廠擁有從容的氧化鋁采購心態，不會在短時間內涌現集中的備貨行為。

　　所以，突變因素更可能會出現在供給方面。而在此方面，“非中鋁”的減產動力最大。首先，“非中鋁”的生產成本在三個派系中是最高的，而“非中鋁”的產能重點——山東“非中鋁”——又是“非中鋁”中成本最高的。目前，鋁土礦的到岸價在80美元左右，并且逐漸下滑的鋁硅比品位使得生產一噸氧化鋁需要接近3噸的鋁土礦，某些企業的生產成本已經超過了3,000元。其次，相對于中鋁和進口體系而言，“非中鋁”的現貨銷售比例最大，所以需求的疲軟直接導致了庫存的上升，從而加深了減產的動力。

　　值得指出的是，“非中鋁”體系的聯合減產曾經成功過。與充分競爭的行業不同，由于氧化鋁行業的產能集中度相對較高，這給予了他們相對較強的內部協調能力和價格影響能力。早在06年，“非中鋁”曾經通過聯合減產和宣傳造勢成功地拖住了氧化鋁價的下跌，維護了整個行業的利潤水平。

　　當然，商場如戰場。筆者的許多朋友對“非中鋁”的實際減產規模和減產時間持有有待確認的態度。但我們認為，“非中鋁”的確有動力、有必要、也有能力采取聯合減產的方式支撐氧化鋁價。所以，這次“非中鋁”的內部會議和聯合減產的計劃，在我們的預期之中，也是我們所認為的最有效的突變因素。

　　受益者

　　在此環境下，我們認為中國鋁業、南山鋁業、焦作萬方等公司將會受益。

　　一方面，“非中鋁”未來的減產將支撐氧化鋁價格，從而會緩解市場對中國鋁業下調氧化鋁現貨報價的擔心。雖然我們得知，目前中鋁的氧化鋁庫存壓力并不是很大，但持續下跌的“非中鋁”和進口報價，以及市場日益加深的看跌氧化鋁的預期，對于中鋁來說畢竟不是利好消息。所以，如果目前的中鋁股價已經包含了下調價格的預期，那么“非中鋁”的此次會議將會給中鋁帶來利好因素。

　　另一方面，南山鋁業和焦作萬方等公司將會繼續享受鋁價上漲帶來的收益。目前，電價和氧化鋁價都在發生一些變化，因而行業平均成本的上漲進一步推高了鋁價。南山鋁業和焦作萬方等公司因為具有成本優勢，所以在避免成本上漲的同時，可以享受鋁價上漲帶來的收益。