天相投顧 倪爽

　　事件描述：

　　3月5日，國務(wù)院總理溫家寶在十一屆全國人大一次會議上作政府工作報告時指出，今年是完成“十一五”節(jié)能減排約束性目標(biāo)的關(guān)鍵一年，務(wù)必增強(qiáng)緊迫感，加大攻堅力度，力求取得更大成效。其中重點提到：落實電力、鋼鐵、水泥、煤炭、造紙等行業(yè)淘汰落后生產(chǎn)能力計劃。建立淘汰落后產(chǎn)能退出機(jī)制，完善和落實關(guān)閉企業(yè)的配套政策措施。

　　評論：

　　1.節(jié)能減排改善行業(yè)供求關(guān)系。《中華人民共和國國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展第十一個五年規(guī)劃綱要》提出了“十一五”期間單位國內(nèi)生產(chǎn)總值能耗降低20%左右，主要污染物排放總量減少10%的約束性指標(biāo)。07年6月和10月國家相繼頒布《節(jié)能減排綜合性工作方案》和《造紙產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策》，指出到2010年，紙及紙板新增產(chǎn)能2650萬噸，淘汰現(xiàn)有落后產(chǎn)能650萬噸，有效產(chǎn)能達(dá)到9000萬噸，實現(xiàn)造紙產(chǎn)業(yè)噸產(chǎn)品平均取水量由2005年103立方米降至80立方米、綜合平均能耗(標(biāo)煤)由2005年1.38噸降至1.10噸、污染物(COD)排放總量由2005年160萬噸減到140萬噸。今年2月國家發(fā)改委和環(huán)保總局聯(lián)合發(fā)布《2007年應(yīng)予淘汰落后造紙產(chǎn)能的企業(yè)名單》，淘汰落后產(chǎn)能450萬噸，涉及25個省、市、自治區(qū)2018家企業(yè)。由此帶來的產(chǎn)能減少將使2006年至2010年有效產(chǎn)能的年增長率僅為5.2%，而具體分析2006～2010年的年度關(guān)停目標(biāo)分別為210.5萬噸、230萬噸、106.5萬噸、50.7萬噸和52.3萬噸，綜合國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示07年國內(nèi)紙及紙板產(chǎn)量7787萬噸，預(yù)計08年至10年產(chǎn)能增速不會超過2.5%。通過對過去20年紙及紙板消費量與GDP增長的關(guān)系的回歸分析發(fā)現(xiàn)，兩者有著高度的相關(guān)性，按2008年11%，2009年、2010年10%的GDP增速計算，未來三年我國紙及紙板需求量增速將超過8%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于供給增速，加上出口的逐年增加，08年行業(yè)供求關(guān)系將大大改善，緩解競爭壓力，提高產(chǎn)品議價能力，各紙種價格會普遍提升。

　　2.人民幣升值降低原材料進(jìn)口成本。我國造紙生產(chǎn)的原材料紙漿與廢紙主要依靠進(jìn)口，國際商品木漿的供求關(guān)系已經(jīng)改善，國際漿價自02年連續(xù)上漲以來已逐步穩(wěn)定，預(yù)計未來會有所回落，而近期人民幣升值較快，使得造紙企業(yè)進(jìn)口原材料成本下降。將利于我國造紙企業(yè)降低原材料成本，提高利潤。

　　3.主要紙種景氣回升。我們預(yù)計白卡紙、文化紙08年依然會供不應(yīng)求；箱板紙供過于求，但高檔產(chǎn)品市場良好；銅板紙受益于美國雙反制裁的取消以及奧運會的召開，行情會有所好轉(zhuǎn)；新聞紙受成本推動價格已回升，受奧運會影響，消費量會有所增加。

　　4.投資建議：1)關(guān)注擁有強(qiáng)勢紙種的公司，文化紙、白卡紙市場狀況良好，供不應(yīng)求，未來有較大提價空間，如太陽紙業(yè)與博匯紙業(yè)；2)關(guān)注行業(yè)龍頭企業(yè)，行業(yè)龍頭企業(yè)將是新的造紙產(chǎn)業(yè)政策布局下最大的受益者，如晨鳴紙業(yè)、華泰股份；3)關(guān)注有新增產(chǎn)能和新利潤增長點的公司，如景興紙業(yè)、太陽紙業(yè)、華泰股份。