正是認識到這一循環的存在，我們認為在短期內國際原油價格將繼續走高。打破這一循環的標志性事情是全球央行尤其是美聯儲把控制通脹的任務放在維持經濟增長之前，而加息是一個很好的先行指標。此外一種可能性是過高的大宗商品價格最終導致經濟衰退，進而導致需求的急劇下降。但無論是哪種可能性，短期內(1-3個月)都很難看到。

　　美國天然氣價格也出現了上漲美國天然氣的價格從月初的7.88美元/百萬英熱單位上升到了月末的9.24美元/百萬英熱單位。一二月份較冷的天氣已經使天然氣庫存下降到14萬億立方英尺，雖然這一數據略微高于正常水平，但對于工業用戶增加庫存還是不利(4-10月份是增加庫存的時間以備冬季需求)。而從全年來看，雖然本土產量可能會有所增加，但是來自加拿大進口的天然氣和LNG進口供應是偏緊的，此外最終較高的油價會通過替代效應傳到到天然氣。我們維持年度策略報告的看法，天然氣價格在08和09年會上升。

　　預期成品油調價會提前我們之前認為國家在兩種情況下會調整成品油價格，一是出現較大范圍的油荒；二是國際油價在100美元/桶以上。從調整的概率上來看，第一種情況出現的確定性最大，之前我們就是沿著這樣的思路判斷二季度會出現油荒，從而導致調價會出現。但從目前煉油的虧損情況來看，煉油虧損加劇的速度應該超出了監管層和我們的預期，預計成品油調整價格會提前到3月份的中下旬。

　　調整的幅度預計為汽柴油各上調500元/噸我們預期汽柴油的價格能夠上調500元/噸，這樣幅度的一個上調，基本上能夠在100美元的均價下，我們設計的中國煉油321指數跟一季度的情況持平。

　　調價揭示的信息如果正如我們預計的，國家提前在3月份的中下旬調整汽柴油的價格，這個影響是非常正面的，不僅僅體現在短期的由于成品油價格調整帶來的煉油的減虧，而著重體現在如下二點：第一，即使在很高的通脹壓力情況下，國家對煉油的虧損是有底線的；第二，一旦通脹壓力減輕，對于國內外成品油價格的接軌也是可以預期的。

　　對中國石化和中國石油的影響

　　短期中性，長期利好-對于中國石化的影響

　　短期中性，調價后依然承受煉油巨額虧損如果正如我們預計的汽柴油調整500元/噸的話，對于中國石化的影響是每股增加0.323元，但是問題在于此次調價是由于國際原油價格上漲導致的。根據我們的估計，中國石化的盈虧平衡點能夠上升到國際原油價格在85美元/桶左右不會虧損，但相對于目前100美元/桶的國際油價，中國石化煉油部門仍然承受著巨大的虧損。而且考慮到我們對于原油價格的判斷，即在短期內價格將繼續走高，煉油板塊短期的不確定性很大。正如我們之前所指出的，出于轉折點之前的陣痛期。

　　長期利好為什么說長期是利好呢？正如我們之前在調價揭示的信息來看，能夠在目前較高的通脹情況下，調整成品油表明國家對煉油的虧損是有底線的以及對于國內外成品油價格的接軌也是可以預期的。對于全球擁有第二大煉油能力的生產廠商來說，這構成了巨大的利好。

　　我們認為，對于中國石化而言，短期仍然在經歷煉油的陣痛，但是從6-12個月的角度來看，其業績發生大幅轉折的曙光已經顯現，并且目前的股價已經低于DCF估值，維持之前“強烈推薦A”的評級和28元的目標價。此外略微下調08年的業績至0.88元，但是維持09和10年的1.08、1.20元的業績預測，并且對于09和10年實現上述業績的信心得到了增強。

　　短期中性偏好，長期利好-對于中國石油的影響

　　短期中性偏好中國石油的原油產量基本跟原油加工量相當，對于中國石油而言，由于國際原油價格上漲導致國內成品油價格調整的話，對它的影響取決于兩方面：第一是增加的石油特別收益金；第二是調價帶來的收入。表4列出了不同的國際原油價格漲幅對其石油特別收益金的影響，在國際原油價格上漲15美元/桶的情況下，增加的石油特別收益金為5.46美元/桶，而我們之前指出，汽柴油調整500元/噸，相當于煉油盈虧平衡點上升5個美元，其結論是在國際油價上漲15美元的情況下，只要國內能夠上調500元/噸，其增加的收入是能夠彌補石油特別收益金的影響的，而根據我們的判斷，中國石化是不能承受國際油價上漲15美元/桶才調整500元/噸的，所以對于中國石油而言，短期中性偏好。

　　長期利好為什么說長期是利好呢？正如我們之前在調價揭示的信息來看，能夠在目前較高的通脹情況下，調整成品油表明國家對煉油的虧損是有底線的以及對于國內外成品油價格的接軌也是可以預期的。中國石油也擁有巨大的煉油能力，而且其盈利能力受到國內管制成品油價格的不利影響，所以調價和價格接軌也構成了巨大的利好。

　　我們認為，對于中國石油而言，由于國際原油價格上漲導致國內成品油價格調整對其是有利的，但業績彈性相對較弱。維持之前“推薦A”的評級和31..8元的目標價。維持08和09年的1.06、1.11元的業績預測。