二是受政府監管力度較強。一本書的出版包括出版、印刷、發行和物資供應流通四大環節，書的核心競爭力就在于其內容的編輯。沒有內容編輯業務上市的出版企業，其盈利能力不能真實反應實際競爭力，但由于我國特殊的國情限制，意識形態較強的出版社不允許納入到上市公司資產范圍，由此造成我國出版行業上市步伐較慢，出版業發展受阻的現狀。

　　出版業受兩大因素影響重大：一是政策，一是信息技術。以前的教材出版常常是地方政府指定一家出版社獨家印刷發行，大型出版集團的利潤很大程度上都是依賴教材租型印刷這一穩定的收入來源，少數企業教材出版利潤達到總利潤的90%以上。所謂租型印刷，即出版社向教材編寫單位獲取教材膠片并發到指定印刷廠印刷，并向編寫單位支付3%~4%租型費，教材租型印刷成本低、利潤高、收入穩定，還享有稅收優惠，一直是各出版集團主要收入來源。然而，根據《國務院關于擴大中小學教材出版發行招標投標試點有關問題的回復》規定，我國從2008年秋季起，全國范圍內中小學教材出版發行將實行招投標制度，教材出版準入門檻大大降低，勢必對以前處于教材發行壟斷地位的出版社造成影響，短期內出版集團實力雄厚，加上地方保護色彩強有可能會影響政策執行力度，但其最終結果必然是壟斷格局打破，優質低價的出版社勝出，市場化格局確立，中小學教材價格下降，給廣大中小學生帶來實惠。

　　此外，隨著信息技術和互聯網的盛行，通過網絡瀏覽免費信息成為流行，人們的閱讀習慣正在逐漸被改變。根據DCCI調查顯示，我國2007年互聯網滲透率達到13.8%，預計2008年我國互聯網用戶規模將達到24400萬人。

　　互聯網在越來越多方面滿足著人們的各項需求，對于圖書所承載的思想傳播、信息傳播、教化等功能均能夠用聲、光、影音等各種手段豐富，更重要的是，人們從互聯網上獲取相關信息更加快捷、方便，甚至是免費的，越來越多的人利用互聯網閱讀。過去的幾十年中，美國、西歐、拉美、澳大利亞和新西蘭報紙的發行量一直下滑。

　　根據新聞總署進行的閱讀調查中顯示，閱讀傳統出版物的人數在以每年12%的速度下降，而閱讀新媒體的人數則以30%的速度在增長，特別是年輕人和知識分子人群表現尤為明顯，這個客戶群將是出版市場未來消費主力軍。與之相對的是，新聞出版行業內信息化程度較低，現在的手機報、手機刊、數字出版物等研發單位大多是IT公司，主流出版單位參與度十分低，這就造成此前很多小型報紙、地方雜志經營無法持續，要么倒閉，要么在兼并整合大潮中被吸收重組。因此，發展壯大非教材圖書出版、探索數字出版與傳統出版結合之路、尋求新媒體發展、經營跨市場多元化經營成為各大出版傳媒集團經營戰略的重中之重，實際上，各大出版集團也已經開始探索將數字技術應用到傳統的出版層面上，但根本的改變我們現在還沒有發現。

　　投資建議：持幣觀望為主，08年不乏投資機會

　　新聞出版總署署長柳斌杰表示，作為新聞出版行業全面改革的一部分，我國政策將支持更多出版機構和報業企業上市。在政策支持下，08年估計將有超過10家的出版集團上市。上市不光有利于出版企業通過資本運作，募集資金，壯大自身實力，更體現了政府鼓勵出版企業改革，使之成為真正市場化運作的企業的決心。

　　以目前傳媒上市公司平均50倍的市盈率來看，行業整體已處于較高水平。其中出版傳媒08年動態市盈率60倍，已充分表明市場對其資源優勢、政策優勢的認可。安徽出版集團入主科大創新后，每股收益增厚為1元錢，與遼寧出版集團在業務經營、市場地位上均有較大類似，即使給予其50倍PE，目前的股價也遠遠低于其合理價位，連續幾個交易日開盤即無量漲停。安徽出版集團上市只是其資本運作第一步，我們預計，公司下一步將通過在資本市場募集資金擴充完善發行渠道，并謀求跨媒體、跨市場的投資機會。

　　近期傳媒板塊跟隨大盤有較強反彈跡象，但對于出版業兩個企業一個市盈率過高，一個有價無市的局面，我們建議投資者目前持幣觀望，等待政策面寬松或者其他催化因素的出現。