安信證券 毛崢嶸

　　報告關鍵點：

　　國務院2008年1號文，鼓勵數字電視產業發展，有望撬動產業發展新格局；

　　推進“三網融合”成為1號文最大亮點，網絡增值業務發展有望加速；

　　在放松資本進入管制的背景下，廣電機構在資金和業務經營上的整體優勢有助于其實現成本擴張；

　　在行業宏觀政策環境不斷改善的背景下，我們近期重點推薦歌華有線。

　　報告摘要：

　　時隔三年，鼓勵數字電視產業發展政策終出臺：今年1月4日，由國家發改委、科技部、財政部、信息產業部、稅務總局和廣電總局聯名具署，國務院辦公廳同意印發的《關于鼓勵數字電視產業發展的若干意見》正式公布，中國數字電視產業發展框架在實踐的磨合、沖突、試錯、糾偏和妥協中日漸清晰，與三年前的“征求意見稿”相比，數字電視產業發展政策的制定并沒有死守原先那塊“陣地”，而是隨著這幾年產業發展實踐的不斷深入，“與時俱進”，適時修正了產業政策的走向；

　　“三網融合”加速數字電視產業化進程：近幾年隨著技術的不斷進步以及有關部門、行業內企業對于數字電視產業發展規律和運行機制認識的不斷深入，“三網融合”已逐漸成為行業內的基本共識，明確這一發展目標也是本次政策的最大突破，然而，1號文中有關政策的表述仍舊實行“不對等開放”，政策不僅明確了廣電機構在之前存在頗多爭議的IPTV業務發展上取得了主導權，可利用包括電信網絡在內的網絡開展數字電視服務業務，而且，還明確了廣電機構可利用廣電網絡開展增值電信業務，這無疑為有線網絡運營商開展高速數據傳輸等網絡增值業務奠定了政策基石；

　　打破資本進入壁壘，網絡跨區域整合漸行漸近：政策明確提出支持包括國有電信企業在內的國有資本參與數字電視產業，電信企業的接入被主要限制在資本層面，未開放廣電業務的經營，而且，在目前的政策框架下，廣電行業內的優勢有線網絡運營商憑借其資金和業務運營上的雙重優勢，參與其他網絡的數字化改造，通過控股收購、參股以及資金合作等多種方式進行網絡資源整合，獲得更為龐大的客戶資源，進而實現廣電網絡運營的跨區域發展；

　　財稅優惠政策支持簡單、明確：1號文的財稅優惠政策比較簡單易行，在經省級政府同意并報財政部、稅務總局批準后可免征3年營業稅(2008~2010年)，這將具有一定規模的有線網絡帶來數以千萬計的稅前利潤增加，此外，對于國家投資數字電視示范網的投融資政策支持很可能會轉化成地方政府對當地有線網絡運營商直接的財政支持，以推動其在技術創新、網絡增值業務的發展；

　　優化投融資政策推動網絡運營商資本運作：當前政策更為側重于利用市場化的融資工具解決數字電視網絡建設和終端改造的資金問題，通過企業上市、發行債券、配股增發等多種資本市場手段籌集資金，但我們認為，由于網絡整合、盈利水平等方面的原因，短期內應不會有大量有線網絡公司上市，已上市有線網絡運營商則在籌集方面擁有更多的低成本融資選擇；