在近段時間大盤的調整中，公路板塊跑贏大市，從WIND 資訊的統(tǒng)計數(shù)據(jù)看，我們所關注的重點公路類上市公司08 年的平均動態(tài)市盈率為20 倍，而持續(xù)的車流量增長以及計重收費實施的持續(xù)利好，將會進一步增加行業(yè)的業(yè)績，所以我們維持公路行業(yè)“強于大市”的投資評級。

　　西南證券 宋少波

　　事件：

　　2 月27 日，審計署公告了《收費公路審計調查結果》。

　　根據(jù)《中華人民共和國審計法》的有關規(guī)定，2006 年審計署對北京、河北、山西、遼寧、吉林、黑龍江、上海、江蘇、浙江、安徽、山東、河南、湖北、廣東、重慶、四川、云南和陜西等18 個省(市)收費公路建設、運營、管理情況進行了審計調查。在審計調查中，發(fā)現(xiàn)如下四個問題比較嚴重。(見表一)

　　針對以上問題，審計署提出的建議是：交通部和各級地方政府要堅持國家關于公路建設以“非收費公路為主，適當發(fā)展收費公路”的原則，控制收費公路規(guī)模，加大政府對公路建設的投入，降低社會運營成本，體現(xiàn)政府責任；各級地方政府和交通部門應認真貫徹科學發(fā)展觀，統(tǒng)籌考慮當?shù)刎斄�狀況、土地資源、償債能力、社會負擔和未來需求等，科學規(guī)劃收費公路的建設，節(jié)約土地資源；完善收費公路相關法律、法規(guī)和制度，規(guī)范收費公路的投資建設、運營管理和權益轉讓等行為；地方各級政府要從維護群眾利益和促進和諧社會發(fā)展的要求出發(fā)，降低公路收費標準，減少收費站點，調整不合理的收費期限，切實規(guī)范政府還貸公路轉為經(jīng)營性公路的行為；嚴格收費公路的運營管理，定期公開通行費收支和運營情況，接受群眾監(jiān)督。

　　點評：

　　為解決公路建設資金不足、發(fā)展滯后的問題，1984 年國務院批準實施“貸款修路、收費還貸”政策，即在各級政府財政性資金或企業(yè)資本金投入之外，利用銀行貸款或社會集資建設公路(含橋梁、隧道)，建成后收取合理的車輛通行費(以下簡稱通行費)，償還貸款或集資。該項政策的實施，加快了公路建設，短短20 年的時間內，我國高速公路通車里程由零基點增加到排行世界第二，此外，這項政策的實施，推動了綜合交通運輸體系的發(fā)展，促進了地方經(jīng)濟的發(fā)展，產(chǎn)生了良好的社會經(jīng)濟效益。

　　但是，由于收費公路的管理法規(guī)滯后，一些地方和交通部門在政策執(zhí)行過程中，有的指導思想上存在偏差，片面地理解“貸款修路、收費還貸”政策，非收費公路建設為主的主旨思想不夠明確，主要利用銀行貸款建設大量收費公路。再加上相應的管理法規(guī)滯后，收費公路建設、運營、管理中存在不少問題，影響了政策效果。根據(jù)審計署的建議，地方政府以后會從四個方面著手解決高速公路建設中的問題。

　　我們認為，當前在高速公路建設、運營和轉讓中出現(xiàn)的各種問題都是發(fā)展中的問題，給公路行業(yè)帶來一定的負面影響，由于我國目前高速公路建設的任務仍然繁重，所以“貸款修路、收費還貸”政策還會在較長的時間內存在，高速公路類公司也會維持目前的經(jīng)營。從近一年公路行業(yè)和上證綜指的運行情況來看，特別是在近段時間大盤的調整中，公路板塊跑贏大市，從WIND 資訊的統(tǒng)計數(shù)據(jù)看，我們所關注的重點公路類上市公司08 年的平均動態(tài)市盈率為20 倍，5%(1/20，不考慮稅收)的收益率高于一年定期存款利率(4.14%)，而持續(xù)的車流量增長以及計重收費實施的持續(xù)利好，將會進一步增加行業(yè)的業(yè)績，所以我們維持公路行業(yè)“強于大市”的投資評級。