國泰君安 譚曉雨

　　傳媒主要上市公司業績及估值表

 

公司	代碼	評級	股價（元）	EPS08E	EPS09E	09PE
歌華有線	600037	中性	26	0.47	0.53	49
廣電網絡	600831	謹慎增持	25.45	0.63	0.77	33
博瑞傳播	600880	增持	35.01	0.84	0.98	36
華聞傳媒	000793	中性	9.9	0.26	0.34	29
新華傳媒	600825	增持	42.88	0.67	0.78	55
北京巴士	600386	增持	21.19	0.46	0.66	32
東方明珠	600832	增持	17.5	0.47	0.29	60
粵傳媒	002181	中性	24.2	0.39	0.45	54
出版傳媒	601999	中性	16.67	0.22	0.24	69

　　1.傳媒板塊隨大盤強勁反彈

　　2008年2月27日滬綜指開盤報4256.53點，收盤收報4334.05點，上漲95.87點，漲幅2.26%。823只個股上漲，79只個股下跌；深成指開盤報15409.85點，收盤收報15752.41點，上漲423.99點，漲幅1.02%，643只個股上漲，47只個股下跌。兩市普漲格局下，傳媒板塊漲幅居前。按證監會行業標準的傳媒行業指數大漲53點，漲幅達3.47%，位列全市場各行業指數第二名。其中，出版傳媒(601999)、粵傳媒(002181)漲停。

　　粵傳媒07年每股收益約為0.34元，同比增長5%；出版傳媒07年每股收益約在

　　0.20元，幾無增長。從兩公司70—80倍的靜態估值水平我們認為今日股價上漲屬于跟隨大市的技術反彈，并無基本面方面的驚喜。

　　2.傳媒板塊仍處全市場估值高端

　　自2008年1月15日至今，大盤調整幅度超過20%。以2007年業績推算，滬深300成分股的市盈率由最高時的45倍左右下降到了31.90倍，如果考慮到2008年上市公司業績20%的增長預期，其動態市盈率則只有26倍左右。

　　傳媒行業重點公司按07年預測業績計算平均市盈率約為96倍，08—09年預測市盈率分別快速下降為51和46倍。純粹從市盈率估值角度，傳媒上市公司盡管前

　　期已隨大盤回調，但就仍沒有贏得行業間的估值優勢。

　　3.傳媒行業投資機會猶存

　　傳媒行業屬于相對壟斷經營行業，因此市場一直給予較高溢價，這是由投資者偏好決定的，具有一定的穩定性。展望未來，傳媒行業投資機會仍可望樂觀。

　　1、08年奧運會的召開會帶來傳媒廣告行業和內容制作行業的繁榮，在此背景下，直接從事相關業務的上市公司盈利存在快速提升空間。

　　2、政策支持下的實施外延式注資重組的上市公司業績存在突變的可能。這方面代表性公司有新華傳媒、博瑞傳播、北京巴士、東方明珠、電廣傳媒等。我們堅信，在全流通和全國文化產業體制改革全面鋪開背景下，傳媒集團會更重視利用上市公司平臺來進行業務擴張，以實現股東價值最大化。因此強勢傳媒集團下上市公司的重組預期會更顯著。

　　如果從更長遠的眼光來看，在宏觀經濟穩健增長、消費升級、居民受教育程度不斷提升的大背景下，中國居民在娛樂資訊、信息傳播、圖書出版方面的人均消費還孕育著極大的發展潛力。我們有理由對中國傳媒行業保持持續樂觀。