興業證券 王嘉

　　后期政策調控以穩為主，預計開發貸持續緊縮。上市公司樓盤銷售情況好于整體，關注近期成功再融資的公司。

　　我們于上周參加了2008中國房地產業政策走勢與市場發展高峰論壇，央行、建設部、財政部、國土資源部的部分學者從政策、收稅、金融等幾個方面介紹了各自的看法。我們也走訪了萬科、金地、招商、中糧、華僑城等公司在北京的部分樓盤，了解了近期的銷售情況。

　　點評:

　　各相關部分的專家均突出強調了房地產調控中，市場穩定的重要性，在面臨較為嚴峻的外部風險，高通脹和經濟硬著陸的風險時，必須掌握調控的合理度。我們認為目前大部分地區房價初步回落或停止上漲已經初步達到了政府部門的預期。2008年房地產行業的政策環境主要以落實05-07年的各大政策為主，防范金融風險和加強住房保障是兩個核心任務，稅制改革是大方向，但短期內出現重大變革的可能性較小。

　　基于對政策走勢的以上判斷，我們認為08年房地產行業貸款，尤其是開發貸將繼續面臨較大壓力，資金收緊通過影響短期供求，會對房價及銷售進度造成一定的壓力。我們在之前的報告中也提到，2008年樓市火爆不再，但優質公司、優質樓盤將脫穎而出，樓盤銷售形勢將明顯分化。這從我們對在售樓盤的實地調研中得到了印證。雖然北京近期銷售數據不甚理想，但我們所參觀的上市公司的售樓處仍顯有較多的看房和洽談的客戶，樓盤銷售進度明顯好于市場整體表現，如招商地產的公園1872項目的酒店式公寓開盤一個月銷售了60%以上，金地名京自1月25號開盤已經銷售了70%左右，冠城大通的冠城名敦道已銷售90%以上。因此，我們對主要上市公司2008年銷售情況仍具有信心，伴隨銷售旺季逐漸來臨，相信各大公司的預售款增速進一步好轉。

　　另一方面，在開發貸款持續緊縮的預期之下，今年能夠再融資的公司無疑在資金面上具有較為明顯的比較優勢。我們重點推薦的華發股份配股方案已經獲得證監會通過，冠城大通的增發方案也有望在3、4月份上會。在目前土地市場相對清單的情況之下，資金充足的公司有較大的余地去選擇適合自身的潛力項目，從而為09年以后的增長奠定基礎。

　　維持對華發股份、冠城大通、萬科、保利地產的“強烈推薦”評級，對金地集團、招商地產的“推薦”評級。