中信建投 張芳

　　全球電解鋁產量暫別穩定增長，迎來加速發展

　　2007年全球電解鋁產量3815.6萬噸，同比增長14.36%。而在過去5年，世界鋁產量年增幅一直維持在5-7%左右。2007年中國原鋁產量增長34.33%，世界原鋁新增產量的67%都是來源于中國。

　　我國電解鋁供應增速有放緩跡象

　　應該看到，經歷了高速增長后，2008年我國原鋁產量增速預計將回落。年初南方部分地區大雪冰凍天氣使電力供應出現緊張，電解鋁作為高耗電行業首當其沖實行減產和停產。

　　2007年11月國家發改委公布了《鋁行業準入條件》。對從鋁土礦，氧化鋁，電解鋁到鋁材各個環節，環保標準、資金、產能規模、資源條件等各個方面都進行了嚴格規定。行業進入門檻的提高也會抑制電解鋁產能的過快增長。

　　能源和原材料的日趨緊張也是制約未來電解鋁產量提升的重要因素。我國鋁土礦資源的不足將制約氧化鋁生產，進一步影響原鋁生產。

　　2007年我國鋁產品進出口是結構性調整

　　從變動情況看，鋁土礦進口繼續保持大幅增長，而氧化鋁進口出現較大幅度下降。原鋁出口下降80.8%，鋁材出口大幅增長了近50%。如果把原鋁和鋁材兩項相加，出口量同比是上升的。鋁材的出口可以認為是對原鋁出口的替代。

　　鋁價穩步上升

　　盡管2007年鋁價逐步走低。但平均價格相對于上年仍然略有增長。2008年初以來鋁價呈現抬升之勢。主要原因是市場預期我國原鋁產量增速將回落。我們預計2008年平均鋁價在2950美元/噸左右，比上年上漲10%以上。

　　調升評級為增持

　　2007年10月我們調低了有色金屬行業評級至中性。鋁價在11月和12月也曾在短期內出現快速下跌。我們認為目前鋁行業的基本面正在好轉，因而調升評級至增持。

　　全球電解鋁產量暫別穩定增長，迎來加速發展

　　2007年全球電解鋁產量3815.6萬噸，同比增長14.36%。而在過去5年，世界鋁產量年增幅一直維持在5-7%左右。

　　資料來源：有色金屬協會，中信建投證券研究發展部近10年來，我國原鋁產量快速增長。1996-2000年原鋁產量年增長率在10%-15%；2001-2006年增長率約20%。2007年我國電解鋁新增產能320萬噸左右，集中在下半年投產，全年產量增速相比前幾年又上了新臺階。

　　應該看到，經歷了高速增長后，2008年我國原鋁產量增速預計將回落。年初南方部分地區大雪冰凍天氣使電力供應出現緊張，電解鋁作為高耗電行業首當其沖實行減產和停產。中國鋁業位于貴州的兩家鋁廠(產能合計超過40萬噸)從1月23日開始停產。使中國鋁業月產量減少3.58萬噸。另外，山西省由于限電的影響，1/3的產能被要求減產。預計這部分減產量在2.7萬噸/月左右。