通脹中，食品飲料行業備受擠壓。與眾所周知的高通脹指標受食品類CPI(18.2%)

　　推動的觀點相比，食品飲料產業的產品出廠價格，并非CPI上漲真正意義的推動者，產業界并未能從食品CPI高漲當中充分受益。據國家統計局數字，1月份，食品類產品出廠價格指數為110.4，其上游原料的購進價格指數為108.9，僅高出后者不足2個百分點；也與上述食品類CPI指數相差10個百分點(參見圖2)！事實上，是同期的食品零售價格指數大幅度推高了CPI，可見：全國的商業流通環節在農產品和食品價格上升的利益分享上，有過之而無不及。由于政府施壓以及自身產能過剩的狀況仍然存在，食品飲料業面對成本持續上升的不利，更多地是被迫自我消化，全行業的盈利能力無疑趨于下降。

　　行業中期趨勢的展望

　　因災害的影響，多數農產品的價格將獲得新的支撐。該影響的較可能結果是：本將在今年中期前后開始放緩的漲勢，將延續更長的時間。但未來數月，若國內消費果真延續2月份的消費縮量態勢，則上述的農產品價格支撐也會有所弱化。僅依據兩個月的情況，暫不足以判斷市場的趨勢，但謹慎預期本年度中后期的農產品牛市步伐將放緩是必要的。

　　在各類農產品中，糖料、油料、小麥及棉花預期可保持相對較強的上升態勢。水產品的價格，也很可能因災害的影響而走高。

　　食品飲料業的利潤將繼續遭受高成本的蠶食。從上游的食物原料的價格上漲趨勢看，食品類產品出廠價格指數未來一兩個月尚難以脫離目前的高位，于是食品類CPI也將居高不下，乳制品、油脂、面食等領域受管制的情況還會持續，行業平均利潤率料再走低。

　　2月行業股票的市場表現及整體估值

　　多數個股股價仍被偏高估。雖然農林牧漁類股票的漲勢在2月份有所放緩，但仍未回到合理區。該板塊月度漲幅和換手率分別較市場水平高出9.5個和33.3個百分點！同樣，食品業、釀酒業的走勢雖基本與大盤同步，但股價水平仍偏高。個股除了上月已大幅領漲的中糧屯河、冠農股份、新農開發、新賽股份、敦煌種業等繼續超漲外，糖類股以南寧糖業為首的個股也大幅領漲。與其余大多數同類股有所不同，上述超漲個股多屬于已推薦者，目前價格適中或僅略有吸引力。但是，更多的同類股則完全沒有投資吸引力。

　　年報已有少量出爐，后續料無驚喜。截至2月26日，大食品業三大板塊91家公司中僅有10家披露了2007年年報，其每股收益的算術平均值僅為0.12元，業績最好的東方海洋為0.44元。隨著后續公司年報的披露，整體平均業績會有所上升，但大多公司年報并不會超出普遍預期。

　　3月行業評級、策略及重點股票

　　全面維持前期的“中性”評級。在本期策略中，我們繼續維持農林牧漁業、食品也、飲料業(主要指釀酒業)的“中性”評級，除了考慮股票價格的因素，整個產業鏈潛在的運行態勢上的強弱切換因素，也是需要關注的。

　　建議繼續采取較為謹慎的投資策略。針對食品飲料業乃至農業類股票，在保持低倉位及低配比的同時，繼續側重關注基本面處于出現轉折中的中低價個股，例如通葡股份、蓮花味精、香梨股份、亞盛集團等，可酌情策略性投資。這次對前期的重點股票評級也維持不變。