航運(yùn)合同價(jià)格同比大幅提高。繼中海海盛宣布提高電煤海運(yùn)價(jià)格79%后，2月寧波海運(yùn)宣布公司已經(jīng)與神華煤炭銷售中心簽署了《2008年度運(yùn)輸合同》，2008年運(yùn)價(jià)比上年度上方簽署的合同運(yùn)價(jià)提高62%。

　　全行業(yè)利潤增速趨緩，火電企業(yè)尤為明顯。07年1-11月，電力行業(yè)共實(shí)現(xiàn)銷售收入8626.31億元，同比增長24.06%，增幅比1-8月上升1.18個(gè)百分點(diǎn)；實(shí)現(xiàn)利潤總額964.42億元，同比增長21.71%，增幅比1-8月下降2.04個(gè)百分點(diǎn)。其中，火力發(fā)電實(shí)現(xiàn)利潤總額649.57億元，同比增長17.49%，增幅比1-8月下降10.8個(gè)百分點(diǎn)；水力發(fā)電實(shí)現(xiàn)利潤總額246.90億元，同比增長36.62%，增幅比1-8月上升21.01個(gè)百分點(diǎn)。

　　08年2月份電力行業(yè)股票市場表現(xiàn)分析

　　行業(yè)整體表現(xiàn)與滬深300指數(shù)基本持平。2月份電力行業(yè)指數(shù)增幅為-5.08%，滬深300指數(shù)增幅為-7.39%，電力行業(yè)指數(shù)本月走勢略好于滬深300指數(shù)，主要原因是2月份股市經(jīng)歷了一輪大幅回調(diào)的過程，作為防御性行業(yè)，電力行業(yè)股票本身估值較為合理，沒有太多下跌空間。

　　航運(yùn)價(jià)格有所走軟。隨著災(zāi)害性天氣的結(jié)束和電煤庫存的回升，2月份海上船舶煤炭運(yùn)輸價(jià)格開始走軟，其中秦皇島至上海方向運(yùn)費(fèi)下降10元/噸、秦皇島至廣州方向運(yùn)費(fèi)下降15元/噸，預(yù)計(jì)3月份航運(yùn)價(jià)格仍將有所回落。

　　行業(yè)估值處于合理估值區(qū)間。目前，電力行業(yè)08年平均動(dòng)態(tài)市盈率為24.62倍，大部分上市公司08年動(dòng)態(tài)市盈率落在20-25倍區(qū)間之內(nèi)，估值處于合理水平。

　　08年3月電力行業(yè)重點(diǎn)公司投資建議

　　電力行業(yè)投資評級為“中性”。由于輸電線路受損導(dǎo)致電力需求減少，煤炭價(jià)格大幅上漲增加火電企業(yè)成本，煤電聯(lián)動(dòng)短期內(nèi)仍不可能實(shí)施，火電企業(yè)利潤受到嚴(yán)重考驗(yàn)。考慮到行業(yè)估值已處于合理水平，我們保持電力行業(yè)“中性”評級。

　　重點(diǎn)關(guān)注具有資產(chǎn)注入預(yù)期的水電公司以及北方的坑口電廠。鑒于3月份開始水電出力開始復(fù)蘇，火電廠由于煤價(jià)大漲利潤受擠，我們認(rèn)為本月可重點(diǎn)關(guān)注水電行業(yè)內(nèi)具有資產(chǎn)注入的公司，如桂冠電力。此外，由于煤炭主產(chǎn)區(qū)電煤產(chǎn)量增加，可關(guān)注北方的坑口電廠，如漳澤電力等。

　　桂冠電力。公司是水電類上市公司中僅次于長江電力的第二大水電上市公司，07年底收購巖灘水電站，龍灘也將在適當(dāng)時(shí)機(jī)注入公司。公司地處廣西省，是“西電東送”的主力電廠之一，此次災(zāi)害未受影響。巖灘電價(jià)只有0.133元/千瓦，低于西電東送電價(jià)一半左右，具有價(jià)格提升的可能。

　　漳澤電力。公司是山西省的大型坑口電廠，機(jī)組經(jīng)濟(jì)運(yùn)行指標(biāo)領(lǐng)先，單位發(fā)電成本一直在火電行業(yè)中處于較低水平。公司持有華澤鋁業(yè)40%股權(quán)，華澤鋁業(yè)一條10萬噸的生產(chǎn)線有望今年達(dá)產(chǎn)。