全球農產(chǎn)品牛市推動支農行業(yè)的發(fā)展

　　生物質能源的緊俏帶動全球農產(chǎn)品進入上升周期，此輪農產(chǎn)品牛市下，全球范圍內農產(chǎn)品種植的積極性將提高，由此帶動對于支農產(chǎn)品(農藥、化肥)需求的增加，在這一大的背景下，需求拉動的產(chǎn)品價格上漲以及毛利率提高將更具有持續(xù)性以及超預期的可能。

　　中國農藥行業(yè):正在發(fā)生深刻變化

　　1995年以來全球作物保護市場基本保持在250億美元以上，國內市場也已達到900億元，并且自2000以來，銷售平均增長率達19%。

　　隨著環(huán)保要求的趨嚴，政策性壁壘提高了行業(yè)壁壘；國際產(chǎn)能向中國轉移以及國內先進農藥企業(yè)研發(fā)能力的逐步提高，中國農藥企業(yè)的核心競爭力將逐漸增強。國內農藥產(chǎn)品結構也逐步趨于合理，其中除草劑和殺菌劑的發(fā)展?jié)摿σ�大于殺蟲劑。

　　草甘膦需求與轉基因作物直接相關

　　轉基因作物種植面積的持續(xù)擴大，拉動了對草甘膦為代表的除草劑的需求，2010年前對草甘膦的需求仍將保持在18%左右；國際草甘膦產(chǎn)能逐漸向中國轉移，幾種工藝路線的草甘膦在中國均有發(fā)展，減輕了單一產(chǎn)品由于原料價格上漲帶來的成本上漲的風險；08年隨著國內甘氨酸等產(chǎn)能的擴大，成本上漲的壓力將會有所緩解。我們認為，市場總體上低估了草甘膦需求的增速。

　　菊酯類農藥取代高毒農藥的速度將加快

　　隨著07年1月起，全面禁止5類高度有機磷農藥在農業(yè)上的應用，給以菊酯類農藥為代表的新型環(huán)保型農藥帶來發(fā)展機會，菊酯類農藥2002-2006年間的復合增長率達到37.9%，未來發(fā)展速度還將加快。此外，所有的農藥品種幾乎都存在著行業(yè)性的投資機會。

　　繼續(xù)維持新安股份、華星化工、揚農化工"推薦"的投資評級，我們認為，至少在08年，農藥企業(yè)業(yè)績超預期的概率總體較大。

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