興業證券 裴力軍

　　投資要點：

　　OPEC 2月1日會議維持產量不變，油價沖破100美元。OPEC在2月1日的會議上如外界所料，并沒有增加原油產量，甚至表示可能會因為經濟衰退風險和取暖油需求下降的影響而減產，國際原油價格開始強勁反彈，一度沖破100美元。截止2月15日當周，美國原油商業庫存達到3.053億桶，連續7周增加，預計國際油價未來將繼續高位震蕩。

　　國際天然氣價格小幅上漲，我國07年天然氣產量大幅增加。截止2月13日，美國紐交所天然氣期貨收盤價8.388美元/百萬熱值單位，折合2.02元/立方米。我國07年生產天然氣693.1億立方米，同比增長23.1%，進口LNG 291萬噸，同比增長323.7%。

　　國內外成品油的價差小幅回落，成品油價格調整要看下半年。由于國際成品油價格回落，國內外成品油價差有所減少。由于國內CPI指數依然在高位，1月份的漲幅甚至創下了11年的新高，考慮到通脹的壓力，油價短期內上調幾無可能，對國內煉油廠的壓力依然較大。

　　國內石化產品價格略有增加，下游需求一般。韓國乙烯FOB價格較1月初上漲155美元/噸，而國內主要石化產品中苯的價格基本不變，甲苯和二甲苯則略有下降，下游行業需求表現一般，行業景氣度保持在中位。

　　中石油H股投資價值凸現，中石化短期受制于成品油價格的不調整，中海油08年油氣產量將強勁增長。中石油H股2月25日收盤11.54元，以中石油的歷史分紅率計算，股息收益率達3.8%，09年的動態PE僅11倍多，投資價值開始凸現。中石化公布07年生產數據，增長依然在中、下游板塊，其中煉油和營銷分別增長6.33%、6.9%，但高企的國際油價對公司業績的壓制依然很明顯。中海油公布08年的經營發展計劃，08年將有10個新項目投產，包括7個原油項目和3個天然氣項目，油氣產量將達到1.95億以上，較07年增長約16%。

　　PVC價格比較平穩，未來有望小幅增加。受國際油價高企的影響，乙烯法PVC居高不下，國內電石法PVC價格亦受到支撐。中泰化學07年主營收入24.08億、凈利潤2.50億，分別較06年增長71%、87%。英力特07年主營收入15.6億，凈利潤2.06億，同比分別增長40%、126%。億利科技定向增發方案準備將3家控股子公司股權注入，目前等待證監會批準，獲批后有望成為國內最大的PVC生產企業。

　　農藥行業景氣延續，草甘膦價格再創新高。07年1-11月農藥行業銷售收入和利潤總額同比分別增長30.21%和46.26%。農藥管理6項新規拉開了農藥行業規范與整合的序幕，5種高毒有機磷農藥08年1月起停止生產、流通和使用。草甘膦價格突破8萬元/噸，相關企業毛利率進一步提升。新安股份公布年報，凈利潤同比增長50.10%。維持對華星化工“強烈推薦”、新安股份和揚農化工“推薦”的評級。