銀河證券 許耀文

　　1.事件

　　國家環(huán)保總局昨日正式發(fā)布《關(guān)于加強上市公司環(huán)保監(jiān)管工作的指導意見》。指導意見的要點包括:

　　進一步完善和加強上市公司環(huán)保核查制度。從事火電、鋼鐵、水泥、電解鋁行業(yè)以及跨省經(jīng)營的“雙高”行業(yè)(13類重污染行業(yè))的公司申請首發(fā)上市或再融資必須根據(jù)環(huán)保總局的規(guī)定進行環(huán)保核查。對于核查時段內(nèi)嚴重違反國家環(huán)保法律法規(guī)和產(chǎn)業(yè)政策、發(fā)生重大環(huán)境污染事故且造成嚴重后果以及在核查過程中弄虛作假的上市公司，不得出具環(huán)保核查意見。

　　積極探索建立上市公司環(huán)境信息披露機制。國家環(huán)保總局將與中國證監(jiān)會建立和完善上市公司環(huán)境監(jiān)管的協(xié)調(diào)與信息通報機制。

　　開展上市公司環(huán)境績效評估研究與試點。

　　2.我們的分析與判斷

　　我們與銀河證券研究所電力、鋼鐵、化工、造紙、醫(yī)藥和有色等研究員進行了交流,我們總的看法有如下幾點:..綠色證券是繼綠色信貸、綠色保險之后的第三項環(huán)境經(jīng)濟政策,它體現(xiàn)了國家通過經(jīng)濟政策遏制環(huán)境污染的發(fā)展思路。除了這三大政策以外,我們預計國家還會逐步出臺綠色稅收、環(huán)境收費、生態(tài)補償、排污權(quán)交易和綠色貿(mào)易等環(huán)境經(jīng)濟政策，環(huán)保問題將日益成為證券投資關(guān)注的重要因素。而這些舉措也將有效增強“雙高”上市公司的社會責任感,提升相關(guān)公司的社會形象。

　　總的來看,由于相關(guān)行業(yè)上市公司大部分都已經(jīng)建設(shè)了完善的環(huán)保設(shè)施,因此這一指導意見對相關(guān)行業(yè)的成本影響不會非常大。從具體情況分析,盡管相關(guān)公司環(huán)保設(shè)備建設(shè)很完善,但是環(huán)保設(shè)備一直沒有運營的情況亦非常普遍,如電廠脫硫和污水處理廠數(shù)據(jù)造假、造紙廠偷排廢水等情況。因此嚴格的環(huán)保政策必然加大相關(guān)公司在環(huán)境設(shè)施方面的運營成本。另一方面,相關(guān)高污染行業(yè)的龍頭企業(yè)擁有規(guī)模優(yōu)勢,環(huán)保設(shè)施建設(shè)較為完善,環(huán)保投入增加對龍頭企業(yè)業(yè)績的影響將中小企業(yè)要小很多,而且淘汰小企業(yè)還將有效的提升產(chǎn)業(yè)集中度,如造紙和印染行業(yè)等。

　　在關(guān)注上市公司的同時,也建議環(huán)保總局加大對非上市企業(yè)的監(jiān)管力度。如果上市公司通過增加投入執(zhí)行嚴格的環(huán)境標準,而非上市公司卻無需為環(huán)境污染買單,就很容易產(chǎn)生不平等的競爭。因此我們認為對非上市公司尤其是中小企業(yè)的環(huán)保排查也不能放松,這樣才能達到優(yōu)勝劣汰的作用。

　　3.投資建議

　　我們預計環(huán)境政策將對上市公司的業(yè)績和形象產(chǎn)生越來越重要的影響,因此在上市公司投資過程中,除了對上市公司經(jīng)營業(yè)務方面的分析外,還應該考慮相關(guān)公司面臨的環(huán)境風險,包括主營產(chǎn)品環(huán)境污染的風險、環(huán)境成本增加的風險等,如最近國家“限塑令”下達就立刻讓非環(huán)保塑料袋失去了市場。關(guān)于環(huán)保新政對相關(guān)行業(yè)的影響,投資者可以具體咨詢銀河證券研究所負責相關(guān)行業(yè)的分析師。