國金證券 李孟滔

　　投資要點

　　事件描述：寶鋼今日公布08年2季度鋼材出廠價格，平均上漲800元不等，超出市場預期。近兩天汽車股大幅下跌，市場普遍擔心鋼材價格上漲對汽車行業會產生較大影響；

　　我們定量分析了此次鋼材價格上漲對汽車行業的影響：

　　我們對不同類型汽車所需各類鋼材消耗量進行分拆，并最終得出汽車整車行業今年鋼價成本將上升109.34億元，全行業單車成本較07年上升1%；

　　根據我們的測算，此次鋼價上漲對整車行業各細分子行業的影響順序是：重卡>輕卡>經濟型轎車>大中型客車>中高檔轎車，其中商用車漲價可能性最大；

　　根據2007年鋼材價格指數走勢的測算，去年我國鋼材價格平均上漲幅度也有10%左右，按此推算，汽車行業平均毛利率應下降0.5個百分點。然而事實情況是行業平均毛利率由2006年14.8%上升至15.2%；

　　因此我們認為：2008年汽車行業的鋼材成本壓力會明顯大于往年，鋼價上漲對行業影響是負面的，但汽車行業規模效應、持續新車型的推出和企業內部挖潛等因素也將消化一部分成本上漲壓力，因此其影響程度是有限的；

　　汽車用鋼基礎知識

　　用于汽車制造的鋼材品種主要有型鋼、中板、薄板、鋼帶、優質鋼材、鋼管等，其中以薄板和優質鋼材為主；

　　熱軋中板主要用于載重汽車車架縱梁、橫梁、車廂橫梁、車輪輪幅、轎車的滾形車輪輪輞，輪幅等；

　　冷軋薄板主要用于車身，轎車車身用鋼為電鍍鋅板、熱鍍鋅板；

　　轎車平均用鋼大概在1噸左右，成本只有5,000-6,000元，大概占整車成本的5%左右。而載貨車用鋼按照重、中、輕、微的順序，其用鋼量分別為9、4、1.5和0.8噸左右，成本由4,000-45,000元不等；

　　按照整車、零部件等不同用途劃分，汽車整車直接用鋼量占全汽車行業用鋼量比重為50%，改裝車占比15%，摩托車占比2%，發動機占比1%，汽摩配件占比32%，因此鋼材價格上漲對汽車整車和零部件行業影響最大；

　　按照載貨車和轎車不同類型汽車劃分，中型載重車單車用鋼量為3.6噸，其中冷、熱軋板和優質鋼占比最大，合計為84%。而轎車僅為0.8噸，其中冷軋板和優質鋼占比最大，合計為90%，因此鋼材價格上漲對商用車影響最大；

　　鋼材價格上漲對汽車行業影響的量化分析

　　關鍵假設：

　　我們只計算汽車廠的直接材料成本影響，假設零部件企業成本上升壓力在其內部消化；

　　我們以熱軋板、冷軋板和優質鋼三種鋼材價格作為汽車行業量化分析的主要品種進行測算，商用車和轎車各類鋼材權重如下：