興業證券 傅建設

　　證券公司資產管理業務正在形成完整的產業鏈和新的盈利增長點。

　　日前，南方、嘉實等九家基金管理公司獲得專戶理財業務資格，專戶理財業務雖然還沒有正式推出，但已經得到了個人客戶的追捧。

　　點評:

　　證券公司資產管理業務正在形成完整的產業鏈。證券公司廣義的資產管理業務包括證券公司自身的資產管理業務和參股、控股的基金管理公司的基金管理業務。2008年以來，證監會先后批準了平安證券、東方證券、申銀萬國證券的集合理財計劃，公布了《證券公司定向資產管理業務實施細則》(征求意見稿)，日前又批準了南方、嘉實等九家基金管理公司的專戶理財業務資格，如果證券公司的定向資產管理業務和基金公司的專戶理財業務正式開展，證券公司資產管理業務的產品日益豐富，既有證券公司自身的集合理財計劃和定向資產管理產品，又有基金管理公司基金管理產品和專戶理財產品，證券公司可以為不同資金規模，不同風險收益偏好的客戶提供不同的資產管理產品，證券公司資產管理業務的發展將推動證券公司向財富管理者的方向轉型。

　　資產管理業務正在成為部分證券公司新的盈利增長點。目前證券公司的資產管理業務主要是證券公司自身的集合理財計劃和基金管理公司的基金管理產品。由于監管部門對證券公司集合理財計劃的嚴格限制，證券公司集合理財業務發展緩慢，2007年底市場上只有22只集合理財產品，資產規模750億元，由于規模較小，集合理財計劃對證券公司收入的貢獻主要取決于收入分配的方式，對于以收入分成為主的集合理財計劃產品來說，集合理財計劃對證券公司的收入貢獻較大，如東方證券和招商證券2007年集合理財計劃業務收入分別達到7億元和7.3億元，占營業收入的比重分別為8.3%和7.5%，而一些以收取管理費為主的集合理財計劃，對證券公司營業收入的貢獻相對較低。2007年基金管理公司的基金管理業務爆發性增長，2007年底市場上共有369家基金，基金資產規模達到了3.28萬億元，基金管理費收入在280億元左右，2008年即使維持2007年底的基金管理規模，基金管理公司的基金管理費收入也可以達到465億元，比2007年增長66%。

　　證券公司的定向資產管理業務和基金公司的專戶理財業務主要針對富裕的個人和機構(見表一)，從國外情況看，這類業務的規模相當與基金資產規模的10%以上，加上收費方式靈活，一般采取管理費加收入分成的方式，如果能夠較快、順利的推出，將極大的推動證券公司資產管理業務的發展，隨著基金管理業務的快速增長和其它類型的資產管理業務的不斷推出、完善和規模的擴大，資產管理業務將成為部分證券公司新的盈利增長點。

　　.2008年上市證券公司資產管理收入將大幅增長。目前上市證券公司的資產管理業務收入主要來自參股和控股的基金管理公司的基金管理收入，資產管理業務收入主要取決與在基金管理公司中的股權比例、基金管理公司的規模以及會計核算方法(是合并會計報表，還是采用權益法或成本法)，在上市證券公司中，有中信證券、海通證券、國元證券、東北證券、長江證券等5家證券公司參與了資產管理業務，不考慮定向資產管理業務和專戶資產管理業務收入，預計2007年資產管理業務收入33.29億元，2008年資產管理業務收入65.34億元，增長將近1倍，資產管理業務占營業收入的比重也將由2007年的6.6%上升到2008年的10.5%，2008年上市證券公司資產管理業務都會出現大幅增長。我們看好證券行業的長期發展前景，但短期內由于股指的大幅下跌和部分創新業務推出的時間大大落后于市場預期可能導致上市證券公司的股價大幅波動