高華證券 沈松

　　最新消息

　　寶鋼剛剛正式宣布了與巴西淡水河谷達(dá)成的2008年鐵礦石合同價(jià)，其中粉礦提價(jià)65%(其優(yōu)質(zhì)卡拉加斯粉礦提價(jià)71%)，與此前巴西淡水河谷與日韓鋼鐵公司達(dá)成的提價(jià)幅度一致。寶鋼代表所有中國(guó)鋼鐵廠(chǎng)商參加了今年的談判。

　　分析

　　1.這只是寶鋼與巴西淡水河谷之間的談判結(jié)果，而與澳大利亞鐵礦石廠(chǎng)商的合同價(jià)(占中國(guó)進(jìn)口的38%，巴西占25%)尚未確定。

　　2. 65%的提價(jià)幅度處于市場(chǎng)預(yù)期的40%-80%區(qū)間的中間水平，略高于我們60%的預(yù)測(cè)。

　　3.在計(jì)入鐵礦石FOB合同價(jià)上漲65%(我們的模型假設(shè)為60%)之后，我們估計(jì)中國(guó)鋼鐵企業(yè)盈利的潛在敏感性分別為：鞍鋼(0347.HK,買(mǎi)入)為1%、馬鋼(0323.HK,中性)為10%、寶鋼(600019.SS,買(mǎi)入)為3%、武鋼(600005.SS,中性)為3%。

　　4.我們認(rèn)為，中國(guó)鋼鐵行業(yè)基本面的收緊已經(jīng)顯著提高了成本轉(zhuǎn)嫁的可能性。

　　--我們估計(jì)，鐵礦石價(jià)格上升65%將需要08年基準(zhǔn)熱軋鋼價(jià)格同比上漲13%(約為人民幣600元/噸，含增值稅)才能消化鐵礦石成本增加的影響。

　　--春節(jié)過(guò)后的國(guó)內(nèi)價(jià)格(今天剛剛公布)高于預(yù)期，上漲6%-7%。目前熱軋鋼現(xiàn)貨價(jià)較2007年均價(jià)高出20%，今年以來(lái)平均鋼鐵價(jià)格較2007年均價(jià)高出了15%。

　　潛在影響

　　我們認(rèn)為，此次提價(jià)65%消除了鋼鐵類(lèi)股面臨的很大一部分風(fēng)險(xiǎn)。在我們看來(lái)，市場(chǎng)目前更關(guān)注于鋼鐵價(jià)格能否持久。由于小型鋼鐵廠(chǎng)遭受原材料成本壓力、政府凍結(jié)新建項(xiàng)目并開(kāi)展行業(yè)整治、資本開(kāi)支/產(chǎn)量上升期可能觸頂，我們認(rèn)為中國(guó)的鋼鐵供應(yīng)是鋼鐵類(lèi)股走強(qiáng)的一個(gè)主要推動(dòng)因素，粗鋼產(chǎn)量的同比增幅連續(xù)三個(gè)月(07年11月至08年1月)僅僅維持在5%-8%的個(gè)位數(shù)水平。我們認(rèn)為，在從最近高點(diǎn)回落48%，平均較重置成本低11%(鞍鋼和馬鋼)之后，目前鋼鐵類(lèi)股的估值已經(jīng)基本上消化了鐵礦石成本增長(zhǎng)的因素。我們的首選股為鞍鋼(可能與本鋼合并)。風(fēng)險(xiǎn)：宏觀經(jīng)濟(jì)意外放緩。