天相投顧 王招華

　　事件描述：

　　寶鋼今日出臺二季度普碳鋼價格政策，主要產品熱軋、冷軋均上調800元/噸，上調幅度分別為21%和17%，寬厚板、熱鍍鋅板、電工板分別上調800元/噸、1000元/噸和600元/噸，上調幅度為10%-20%。

　　評論：

　　1.礦價確定后的寶鋼二季度價格漲幅高于市場預期。寶鋼如期出臺二季度價格政策，主要產品熱、冷軋上調幅度高于市場預期300元/噸和100元/噸，我們認為主要原因是目前制約寶鋼調價幅度最大因素的礦價漲幅幾乎已經確定，在此背景下，寶鋼敢于放手調升鋼價。對于寶鋼冷軋相比熱軋調升幅度偏小的主要原因，我們認為可能是基于市場競爭考量，近年來武鋼等企業冷軋產品逐漸成熟，寶鋼壓低冷軋價格漲幅，將有利于其市場份額的穩定甚至擴大。

　　2.寶鋼二季度價格夯實市場鋼價續漲基礎。比較寶鋼熱、冷軋與市場同類產品的差價我們可以看出，如果不考慮二季度市場鋼價續漲的預期，僅彌補自上次調價至今市場價格的漲幅，寶鋼二季度熱、冷軋產品價格(不含稅)應分別上調632元和930元，此次寶鋼冷、熱軋產品均上調800元/噸，反映了寶鋼對市場熱軋繼續上漲的信心，也表明三季度寶鋼冷軋產品仍然看漲。對于市場鋼價的走勢，我們仍然維持2月15日撰寫的深度報告中“市場鋼價有望在二月底、三月初確立新一輪上漲趨勢”的判斷，認為在行業供需偏緊的背景下，目前鋼價漲勢剛剛確立，鋼價上漲仍能夠被下游行業接受并消化。

　　3.寶鋼調價和市場鋼價上漲已覆蓋成本漲幅。2月17日日本與CVRD確定的08年鐵礦石長單FOB導致噸鋼成本上漲400元，漲幅超出市場預期84—196元(取150元)，同期現貨焦炭價格上漲200元/噸，導致噸鋼成本上漲80元/噸，而寶鋼此次上調鋼價超過800元，完全覆蓋了成本上漲，2月18日—2月25日期間市場鋼價上漲313元，完全覆蓋了超預期的成本上漲(約200元)。

　　4.維持鋼鐵板塊的“增持”評級。在災中減產、落后產能淘汰，以及災后重建拉動需求共同導致的供需偏緊的背景下，我們堅持看好鋼鐵板塊的盈利能力，維持對行業的“增持”評級，個股方面，我們主要看好龍頭企業寶鋼股份、武鋼股份、鞍鋼股份、太鋼不銹，以及雪災中未減產的長材類企業承德釩鈦、三鋼閩光、萊鋼股份、八一鋼鐵，均給予“增持”評級。

　　5.風險提示。(1)大盤波動風險；(2)政府干預市場鋼價的風險，但短期來看，后一種風險是小概率事件。