三大保險(xiǎn)股在昨日繼續(xù)迎來新一輪的集體暴跌。

　　中國人壽（601628.SH）報(bào)收于35.44元，下跌幅度為6.42%，跌破其2007年1月9日的A股首日交易開盤價(jià)，直逼其在2007年3月5日創(chuàng)下的最低價(jià)31.50元，離其最高價(jià)75.98元，跌去了53%；中國平安（601318.SH）下跌了5.82%，報(bào)收65.38元，離其149.28元的最高價(jià)，已經(jīng)跌去了56%；離1月21日公布增發(fā)公告的98.21元，也跌去了33%；中國太保（601601.SH）下跌了3.83%，報(bào)收于32.93元，并在昨日創(chuàng)出新低，逼近其30元的發(fā)行價(jià)，離最高時(shí)的51.97元，跌去了42%。

　　中金的一份研究報(bào)告稱，最近保險(xiǎn)股的集體大幅下挫體現(xiàn)了他們所說的“雙重暴露”的問題。該報(bào)告稱，首先，保險(xiǎn)股在股市中掛牌，這樣就會有一個(gè)和整個(gè)股市相適應(yīng)的估值水平，這是第一重暴露（這和其他所有上市公司一樣）；而保險(xiǎn)股由于可以積極投資股市，這樣它們的收入和利潤中就會有相當(dāng)一部分直接來自于股市，股市漲則凈利潤上升，股市跌則凈利潤下降，而凈利潤的漲跌就很可能推動(dòng)股價(jià)的漲跌，這就是第二重暴露。這種雙重暴露會使保險(xiǎn)股在股市上漲時(shí)漲得更高，而股市下跌時(shí)也可能跌得更深。

　　上述研究報(bào)告稱，對于保險(xiǎn)股來說，市場對于中國保險(xiǎn)行業(yè)未來的發(fā)展?jié)摿�和增長速度的預(yù)期并無很大的分歧，不同意見主要體現(xiàn)在對未來投資收益率上升的程度和使用的折現(xiàn)率上，而這兩點(diǎn)又和整個(gè)股市的氛圍和情緒密切相關(guān)。當(dāng)股市火爆時(shí)，市場愿意給予更高的投資收益率的預(yù)期，而市場隱含的折現(xiàn)率也會下降，這樣保險(xiǎn)股就很容易被推高；相反，當(dāng)股市低迷時(shí)，市場則擔(dān)心保險(xiǎn)股投資收益萎縮，保險(xiǎn)股就可能遭到拋售。

　　很多投資者對上市的保險(xiǎn)公司所獲取的巨額利潤認(rèn)為是理所應(yīng)當(dāng)?shù)摹Ｖ薪鹪谶@份報(bào)告中稱，壽險(xiǎn)公司自1999年6月以來實(shí)施的最高2.50%的定價(jià)利率是壽險(xiǎn)公司利潤來源的重要基礎(chǔ)，而大幅上調(diào)定價(jià)利率將顯著壓縮壽險(xiǎn)公司的利潤空間。

　　不過，中金公司仍然對保險(xiǎn)資金未來所面臨的投資環(huán)境表示樂觀，主要基于：升息和通脹預(yù)期將可能進(jìn)一步推動(dòng)債券收益率曲線繼續(xù)上升；投資于基礎(chǔ)設(shè)施和海外等項(xiàng)目的資產(chǎn)規(guī)模將進(jìn)一步擴(kuò)大，能有效分散投資風(fēng)險(xiǎn)，并有助于獲得更穩(wěn)定的收益；主要投資風(fēng)險(xiǎn)將是來自于股市的大幅波動(dòng)，但各家保險(xiǎn)公司都已經(jīng)清醒地認(rèn)識到這種風(fēng)險(xiǎn)，并做了適當(dāng)?shù)呢?cái)務(wù)上的處理來減輕大幅波動(dòng)的沖擊等。陳天翔