齊魯證券 李莉

　　投資要點(diǎn)

　　銅、鋁等期貨合約繼續(xù)大幅度上漲，我們分析主要有三點(diǎn)：(1)有色金屬開始由淡季轉(zhuǎn)向旺季，需求有所上升；(2)亞洲庫存的減少鼓舞了市場信心，倫敦庫存也連續(xù)三周下降，以銅、鉛、錫庫存降幅最為明顯；(3)中國南方企業(yè)受雪災(zāi)影響普遍減產(chǎn)，且市場預(yù)期災(zāi)后以銅為主的基礎(chǔ)性金屬需求上升，對期貨價(jià)格產(chǎn)生心理影響。

　　除銅、鋁等基礎(chǔ)性金屬價(jià)格上漲以外，以釩、鎢為首的小金屬近期價(jià)格也出現(xiàn)大幅度上漲。五氧化二釩98%片主流報(bào)價(jià)在從春節(jié)前的12.7萬元/噸左右直漲至15.75萬元/噸，漲幅約24%；五氧化二釩98%粉價(jià)格從春節(jié)前的11.5萬元/噸直漲至14.8萬元/噸，漲幅約28.7%。國內(nèi)鎢精礦成交價(jià)格上漲到9.5萬元/噸以上，2月份主流報(bào)價(jià)9.8萬元/噸。

　　受美國次債的影響，2008年全球經(jīng)濟(jì)增長減速不可避免。美聯(lián)儲與歐盟下調(diào)經(jīng)濟(jì)預(yù)期。

　　我們認(rèn)為近期有色金屬價(jià)格的走高，從中受利的主要為前期有大量庫存的現(xiàn)貨貿(mào)易商，而南方地區(qū)有色金屬生產(chǎn)企業(yè)因雪災(zāi)減產(chǎn)、停產(chǎn)的影響預(yù)計(jì)一季度業(yè)績普遍較差，托累整個有色行業(yè)。

　　從國內(nèi)A股市場來看，有色金屬板塊近期走勢弱于外盤金屬價(jià)格。由于預(yù)期一季度南方有色企業(yè)業(yè)績普遍較差，所以我們認(rèn)為整個板塊短期內(nèi)仍難有很大改觀，短期走勢仍然受制于市場系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　1受庫存減少影響、銅、鋁等基礎(chǔ)金屬期貨價(jià)格繼續(xù)上漲

　　上周銅、鋁等期貨合約繼續(xù)大幅度上漲，倫鋁電3合約漲至2900美元附近，倫銅電3漲至8300美元以上，鉛、鋅等其它基礎(chǔ)性金屬亦出現(xiàn)上漲。上海期交所金屬期貨也同步大幅度上漲。

　　期貨合約價(jià)格上漲的原因，我們分析主要有三點(diǎn)：(1)有色金屬開始由淡季轉(zhuǎn)向旺季，需求有所上升；(2)亞洲庫存的減少鼓舞了市場信心，倫敦庫存也連續(xù)三周下降，以銅、鉛、錫庫存降幅最為明顯；(3)中國南方企業(yè)受雪災(zāi)影響普遍減產(chǎn)，且市場預(yù)期災(zāi)后以銅為主的基礎(chǔ)性金屬需求上升，對期貨價(jià)格產(chǎn)生心理影響。

　　南方雪災(zāi)對江西、湖南兩省影響較大，使鎢礦山生產(chǎn)產(chǎn)量銳減，鎢精礦價(jià)格出現(xiàn)上漲。2007年國內(nèi)鎢精礦全年平均銷售價(jià)格為9.89萬元/噸，去年年底最低價(jià)格回落至8.5萬元/噸，目前國內(nèi)鎢精礦成交價(jià)格已上漲到9.5萬元/噸以上，2月份主流報(bào)價(jià)9.8萬元/噸。

　　3世界經(jīng)濟(jì)減速不可避免、美英等國下調(diào)經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期

　　受美國次債的影響，2008年全球經(jīng)濟(jì)增長減速不可避免。

　　20日美聯(lián)儲下調(diào)2008年經(jīng)濟(jì)預(yù)期，美聯(lián)儲估計(jì)今年美國經(jīng)濟(jì)增速在1.3%至2.0%，低于此前預(yù)測的1.8%至2.5%。美聯(lián)儲在當(dāng)天公布的上次貨幣政策決策例會的會議記錄中說，盡管美聯(lián)儲已經(jīng)采取了降息行動，但由于住房領(lǐng)域尚未出現(xiàn)穩(wěn)定的跡象，金融形勢也還沒有穩(wěn)定，美聯(lián)儲認(rèn)為經(jīng)濟(jì)增長的下行風(fēng)險(xiǎn)依然存在。

　　21日歐盟委員會也日宣布，下調(diào)對歐元區(qū)及歐盟總體經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)估，主要考慮到美國經(jīng)濟(jì)降溫、信貸市場吃緊、油價(jià)高漲以及歐元持續(xù)升值等因素可能制約區(qū)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長。根據(jù)歐盟委員會的最新預(yù)期，歐盟27國今年的經(jīng)濟(jì)增長約為2%，低于上次預(yù)期的2.4%。歐元區(qū)15國的GDP增速則由2.2%降至1.8%。

　　由于影響世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不確定性因素仍然存在，所以不排除美國、歐盟等國家后期繼續(xù)下調(diào)經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期。

　　4受雪災(zāi)影響，南方有色企業(yè)一季度業(yè)績普遍較差春節(jié)前后的雪災(zāi)主要影響到廣東、廣西、貴州、湖南、湖北等南方地區(qū)，交通不便、電煤的緊張使得大部分地區(qū)出現(xiàn)五天以上的停電或電力供應(yīng)緊張。部分有色企業(yè)出現(xiàn)部分停產(chǎn)或階段性停產(chǎn)現(xiàn)象，中國供應(yīng)的減少也是近期有色期貨價(jià)格上漲的重要原因。

　　針對以上狀況分析，我們認(rèn)為近期有色金屬價(jià)格的走高，從中受利的主要為前期有大量庫存的現(xiàn)貨貿(mào)易商，而南方地區(qū)有色金屬生產(chǎn)企業(yè)因雪災(zāi)減產(chǎn)、停產(chǎn)的影響預(yù)計(jì)一季度業(yè)績普遍較差，托累整個有色行業(yè)。

　　從國內(nèi)A股市場來看，有色金屬板塊近期走勢弱于外盤金屬價(jià)格。由于預(yù)期一季度南方有色企業(yè)業(yè)績普遍較差，所以我們認(rèn)為整個板塊短期內(nèi)仍難有很大改觀，短期走勢仍然受制于市場系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。