銀河證券 洪亮

　　1.事件

　　日前，國家發改委在其網站上發布2007年水泥行業運行數據：2007年全國水泥總產量13.5億噸，較上年增長13.5%。水泥價格水平穩中有升。2007年水泥價格除年初出現季節性回落外，全年水泥價格基本保持穩中趨升的走勢。全國重點水泥企業水泥平均出廠價格較上年提高近10元。實現銷售產值4104億元,增長23.1%；增幅高于產量增長6.6個百分點。預計全年主營業務收入突破3800億元；全年實現利潤總額可達240億元，較上年增長60%以上。

　　2.我們的分析與判斷

　　2007年，國家加大對水泥行業結構調整的力度。一是淘汰落后產能，提高新型干法比重。2007年初，國家發改委發出《關于做好淘汰落后水泥生產能力有關工作的通知》，制訂淘汰落后水泥產能量化指標的時間表與責任書。2007年全國通過拆除生產線淘汰機立窯等落后水泥產能5200多萬噸，浙江、北京、上海一省兩市徹底淘汰機立窯生產線。與此同時，在“先破后立”的基礎上，水泥投資出現恢復性增長。2007年水泥固定資產投資在2005年-2006年連續兩年下降后出現恢復性增長，全年累計完成固定資產投資654億元，同比增長33%。投資的區域結構趨于合理。前兩年新型干法水泥發展較快的華東地區一些省份，水泥投資增幅明顯下降，有的出現負增長；而前兩年水泥發展較慢的中南、西南、東北地區，水泥投資增幅較大，有的省區出現成倍增長。投資重點由東部向內地發展的好趨勢。2007年新建成投產的大型新型干法水泥生產線79條，新增水泥生產能力8000多萬噸。大型新型干法水泥，所占比例進一步提高到55%，較上年末提高5個百分點；產業集中度進一步提高。

　　二是通過兼并重組，鼓勵做大做強。國家發改委發布60家國家重點支持的大型水泥企業名單，貫徹“突出重點、有保有壓、區別對待”的政策，對這些企業項目投資、重組兼并在項目核準、土地審批、信貸投放等方面優先支持。大型企業集團通過市場運作收購兼并小水泥企業不斷發展壯大，企業兼并重組進程加快，產業集中度進一步提高。排列前十位的大水泥企業集團產量已占全國水泥產量比重23%，比上年末提高3個百分點。

　　我們認為：2007年，隨著新型干法水泥產能比重的增加，產業集中度的提高，為行業的健康發展奠定了良好的基礎：2007年全國水泥平均價格穩中有升，行業銷售收入與盈利水平都達到創記錄的歷史最好水平。

　　3.投資建議

　　為完成2010年前淘汰2.5億噸落后水泥產能的目標，2008年全國至少將淘汰落后水泥產能達7000萬噸，考慮到新增新型干法水泥產能必須“先破后立”的制度安排，2008年新型干法水泥產能增幅預計將為10%，并因淘汰落后產能的原因，將在區域市場呈現階段性水泥供給缺口。加上這次為南方雨雪冰凍災害的恢復重建，水泥的市場需求將增加，并將影響2008年全年的水泥市場。因此，2008年的水泥價格仍將保持上升的態勢，水泥行業的經營環境將繼續向好，行業的投資機會明顯。行業及重點公司的經營業績值得期待。重點關注具有高成長性和市場整合能力的區域龍頭水泥企業：海螺水泥(600585)、華新水泥(600801)、冀東水泥(000401)、亞泰集團(600881)。