投資要點(diǎn):

　　原油價(jià)格再次突破100美元/桶，我們認(rèn)為成品油提價(jià)的希望也隨之加大。當(dāng)然，一季度中石化、中石油煉油業(yè)務(wù)的虧損會(huì)繼續(xù)加大了。總體而言，如果成品油價(jià)格能夠上調(diào)，煉油行業(yè)的盈利能力還是會(huì)改善。

　　截至11月底，石油和化學(xué)工業(yè)合計(jì)利潤(rùn)增長(zhǎng)保持了20％以上的幅度。煉油行業(yè)依然有盈利，令投資者對(duì)中石化、中石油2007年四季度的業(yè)績(jī)不至于過(guò)于失望。油田服務(wù)行業(yè)盈利增長(zhǎng)迅速，是原油價(jià)格上漲真正的贏家。

　　經(jīng)過(guò)近四個(gè)月的調(diào)整，從市盈率角度觀察，中石油、中石化的估值分別降到2009年24倍、19倍。由次級(jí)債危機(jī)引發(fā)的全球股市動(dòng)蕩逐漸平靜，中石油、中石化在美國(guó)交易的存托憑證春節(jié)以來(lái)走勢(shì)平穩(wěn)，H股走勢(shì)也趨于平穩(wěn)。A/H溢價(jià)走向新的平衡。我們認(rèn)為石油石化行業(yè)目前的估值水平在A股市場(chǎng)是相對(duì)合理的。

　　1.月度價(jià)格走勢(shì)

　　1.1.原油價(jià)格如預(yù)期堅(jiān)挺

　　原油價(jià)格如我們預(yù)期的在高位徘徊。盡管美元對(duì)歐元匯率近期出現(xiàn)一點(diǎn)反彈，WTI原油期貨價(jià)格還是快速上漲。主要的推動(dòng)因素上周是委內(nèi)瑞拉石油公司暫停向埃克森美孚公司銷(xiāo)售原油，這周熱點(diǎn)將轉(zhuǎn)換到科索沃當(dāng)局單方面宣布獨(dú)立和OPEC組織傳出減產(chǎn)呼聲。

　　委內(nèi)瑞拉政府與美國(guó)政府的口水仗打了多年，卻一直沒(méi)有影響到雙方的石油貿(mào)易。由于委內(nèi)瑞拉政府對(duì)該國(guó)奧里諾科重油帶實(shí)行國(guó)有化，撤出的埃克森美孚公司未能就賠償問(wèn)題與委內(nèi)瑞拉政府取得一致。埃克森美孚公司向國(guó)際法庭提起仲裁要求。2月7日，埃克森美孚發(fā)言人宣布，英國(guó)、美國(guó)、荷蘭等國(guó)法院已決定凍結(jié)轄區(qū)內(nèi)委內(nèi)瑞拉國(guó)家石油公司總額高達(dá)120多億美元的財(cái)產(chǎn)。委內(nèi)瑞拉政府因此決定報(bào)復(fù)。由于本次禁售不會(huì)影響到委內(nèi)瑞拉石油公司向美國(guó)路易斯安那州Chalmette煉廠的正常供油，而向該廠供應(yīng)的原油達(dá)到7.8萬(wàn)桶/天，直接出售給埃克森美孚公司的量最多只有余下的5萬(wàn)桶/天。我們相信禁售的原油很可能只是改變銷(xiāo)售方式，轉(zhuǎn)變?yōu)橥ㄟ^(guò)第三方的銷(xiāo)售。因此，此次事件不會(huì)給美國(guó)原油供應(yīng)市場(chǎng)帶來(lái)實(shí)際沖擊。

　　OPEC成員國(guó)伊朗再次拋出減產(chǎn)建議，提出OPEC應(yīng)考慮在3月5號(hào)的例會(huì)上考慮減產(chǎn)，這一話(huà)題最近迅速引發(fā)了原油市場(chǎng)新一輪的上漲，目前WTI期貨價(jià)格再次突破100美元/桶。由于近期美元對(duì)歐元匯率有所反復(fù)，匯率因素并不支持原油價(jià)格上漲。各組織紛紛下調(diào)原油需求的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，伊朗的表態(tài)可以視為OPEC組織的防御原油供應(yīng)過(guò)量的本能反映。但我們不認(rèn)為目前的基本面支撐這么高的原油價(jià)格。

　　新加坡汽柴油價(jià)格始終在100美元/桶上方運(yùn)行，與原油價(jià)格同步。國(guó)內(nèi)進(jìn)口汽柴油每噸的虧損最高達(dá)到2000元/噸。

　　除阿拉伯海灣/迪拜煉油毛利保持在15美元/桶上方以外，亞洲/米納斯和西北歐/布倫特?zé)捰兔�利都有顯著回落。特別是西北歐/布倫特?zé)捰兔�利到了四年�?lái)的下限水平。只要原油價(jià)格不創(chuàng)新高，國(guó)際煉油毛利繼續(xù)下跌的空間不大。

　　當(dāng)原油價(jià)格在90美元/桶下方徘徊之時(shí)，我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格難以上調(diào)。

　　現(xiàn)在原油價(jià)格再次漲到100美元/桶上方，成品油提價(jià)的希望隨之加大。當(dāng)然，一季度中石化、中石油煉油業(yè)務(wù)的虧損將繼續(xù)加大了。但總體而言，如成品油價(jià)格能夠上調(diào)，煉油行業(yè)全年的盈利能力還是會(huì)改善。

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