當原油價格在90美元/桶下方徘徊之時，我們認為國內成品油價格難以上調。

　　現在原油價格再次漲到100美元/桶上方，成品油提價的希望隨之加大。當然，一季度中石化、中石油煉油業務的虧損將繼續加大了。但總體而言，如成品油價格能夠上調，煉油行業全年的盈利能力還是會改善。

　　1.3. 紐約天然氣價格穩定

　　如表一所示，截至11月底，石油和化學工業合計利潤增長保持了20%以上的幅度。煉油行業依然有盈利，令投資者對中石化、中石油2007年四季度的業績不至于過于失望。油田服務行業盈利增長迅速，是原油價格上漲真正的贏家。

　　3. 2007 年度固定資產投資增速平穩

　　2007年固定資產投資增速平穩。從表二數據分析，計劃投資與實際完成差異最大的是天然原油與天然氣生產業。2007年原油均價顯著上升，該行業的計劃投資同比幾無增長，令人疑惑；實際完成同比增速也只有21%，低于其它子行業。煉油行業盡管連續三年虧損，投資依然保持50%以上的增速，令人無法低估未來成品油定價改革的巨大影響力。

　　4.重點公司分析

　　雖然原油價格再創新高，行業基本面目前也沒有進一步惡化。國家的政策只可能支持和保護國有石油公司。經過近四個月的調整，從市盈率角度觀察，中石油、中石化的估值分別降到2009年24倍、19倍。同時由次級債危機引發的全球股市動蕩逐漸平靜，中石油、中石化在美國交易的存托憑證春節以來走勢平穩，H股走勢也趨于平穩。從表3來看，A/H溢價走向新的平衡。我們認為石油石化行業目前的估值水平在A股市場是相對合理的。

　　4.1.中國石油

　　盡管公司不能從目前的原油價格上漲過程獲益，25倍左右的市盈率估值已經具備一定的投資價值。由于資源稅改革對公司有較大不利影響，投資者目前還需要等待資源稅改革方案的出臺。維持“中性”評級。

　　4.2.中國石化

　　公司正在發行300億元分離可轉債。我們預期詢價后的票面利率為0.8%。由于公司業績對于成品油價格最為敏感，我們認為目前投資者還應該耐心等待成品油價格調整。維持公司“中性”評級。

　　4.3.中海油服

　　公司的業績快報與我們的預期相符。經過本輪調整，公司股價逐漸接近我們一直以來推薦的28～30元的投資區域。我們維持對公司的正面評價，認為公司年內最大的可期待點是其海外并購。維持“中性”評級。

　　4.4.海油工程

　　公司擬采取定向增發方式進行再融資。從中海油歷年來的資本支出分析，用于開發項目的比重接近80%，而且增長迅速，從2002年的746億元增加到2008年預計的4149億元。海油工程的收入主要來源于此。我們認為公司的長期發展前景明確。目前的時點可以期待番禺30-1項目新建導管架的進展。維持“增持”評級。