國金證券 劉波

　　投資要點(diǎn)

　　事件

　　財(cái)政部、國家稅務(wù)總局日前發(fā)出的《關(guān)于調(diào)整部分成品油消費(fèi)稅政策的通知》(下稱《通知》)，從今年1月1日起，國家對石腦油等四類成品油消費(fèi)稅政策進(jìn)行了調(diào)整，即恢復(fù)對石腦油、溶劑油、潤滑油按每升0.2元征收消費(fèi)稅，燃料油按每升0.1元征收消費(fèi)稅。

　　評(píng)述

　　本次政策調(diào)整實(shí)際上從享受減稅政策恢復(fù)為全額征收消費(fèi)稅。實(shí)際上，自2006年4月1日起，我國增列了成品油稅目，原汽油、柴油稅目作為該稅目的兩個(gè)子目，同時(shí)新增石腦油、溶劑油、潤滑油、燃料油、航空煤油五個(gè)子目，當(dāng)初制定的具體稅率是：石腦油、溶劑油、潤滑油比照汽油，稅率為每升0.20元；航空煤油、燃料油比照柴油，稅率為每升0.10元。由于當(dāng)時(shí)國家考慮到原油價(jià)格的上漲過快，以上規(guī)定的稅額僅僅征收了30%。本次政策調(diào)整也即恢復(fù)全額征收。

　　需要注意的是，《通知》規(guī)定：自今年1月1日起至2010年12月31日止，進(jìn)口石腦油和國產(chǎn)用作乙烯、芳烴類產(chǎn)品原料的石腦油免征消費(fèi)稅。生產(chǎn)企業(yè)直接對外銷售的石腦油應(yīng)按規(guī)定征收消費(fèi)稅。

　　我們認(rèn)為恢復(fù)全額征收的主要原因在于抑制石腦油的出口以滿足國內(nèi)乙烯及芳烴的需求。由于國內(nèi)成品油定價(jià)機(jī)制制約，國內(nèi)煉廠不愿用石腦油增加汽柴油產(chǎn)量，而傾向于直接出口。由于石腦油價(jià)格緊跟國際市場，所以，直接銷售石腦油而不是用石腦油生產(chǎn)價(jià)格受到管制的汽柴油或者低毛利率的乙烯，這是保證煉廠降低虧損的有效措施。本次政策的恢復(fù)，一定程度上封堵了煉廠的這一投機(jī)做法。

　　據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，2007年出口量為173.9萬噸，同比上漲10.54%，其中，大連西太平洋出口119萬噸，占全國的出口比例為68.5%。2007年進(jìn)口量為106.8萬噸，同比暴漲67.11%，主要原因是山東青島麗東63萬噸PX裝置投產(chǎn)，導(dǎo)致石腦油進(jìn)口量大增。

　　我們預(yù)計(jì)隨著2008年獨(dú)山子石化、天津石化等乙烯項(xiàng)目的投產(chǎn)，總增乙烯產(chǎn)能已近400萬噸，這將新增約1200萬噸的石腦油需求，其中中石油、中石化需求的石腦油基本自給(除合資的以外)，而中海油和殼牌公司合資的年產(chǎn)能80萬噸乙烯項(xiàng)目每年將進(jìn)口約240萬噸石腦油或凝析油。

　　石腦油消費(fèi)稅恢復(fù)對行業(yè)的影響。按2007年出口數(shù)據(jù)計(jì)算，將增加行業(yè)成本32億元，其中中石油、中石化合計(jì)不足1/2，對公司影響不大。