興業證券 劉璐丹

　　08年春節黃金周游客人數和旅游收入均呈負增長，但仍高于06年。一季度為淡季，災情對旅游公司全年業績影響不大，但居民被壓抑的出游熱情可望在旅游旺季來臨時給行業帶來驚喜。建議關注二季度后，業績同比超預期增長帶來的交易性機會。

　　全國假日辦公布《2008年春節黃金周旅游統計報告》，2008年春節黃金周期間，全國共接待游客8737萬人次，比上年春節黃金周下降5.2%；實現旅游收入393億元(未包括鐵路客運收入)，按可比口徑計算，比上年同期下降6.2%。

　　受南方地區雨雪冰凍災害天氣影響，08年黃金周出現02年實施春節黃金周以來的首次人數、收入雙下降。

　　我們認為，就旅游上市公司而言，在淡季遭遇災害天氣未必是壞事。被壓抑的出游熱情可能在數個小黃金周、十一黃金周中釋放。交通狀況好、休閑游準備充分的景區最可能受益。重點受益公司：黃山旅游、桂林旅游、峨眉山、中青旅(烏鎮景區)。

　　點評:

　　春節黃金周接待游客人次和收入雙降，但仍高于06年。

　　我們在節前曾發文認為，受南方地區大范圍雨雪災害天氣影響，08年春節黃金周效果可能大打折扣。截至08年1月13日，根據全國假日辦公布《2008年春節黃金周旅游統計報告》，2008年春節黃金周期間，全國共接待游客8737萬人次，比上年春節黃金周下降5.2%；實現旅游收入393億元(未包括鐵路客運收入)，按可比口徑計算，比上年同期下降6.2%。

　　這是自2003年開始統計春節黃金周相關旅游數據以來，首次出現的游客人次和收入的負增長。(見圖1)

　　但也應該看到，07年春節全國大部分地區的晴好天氣是促使當年春節黃金周出行較多、各數據創歷史新高的重要因素之一。08年春節的出行游客人次和旅游總收入較07年有所下降，但與06年正常年份相比，依然有所上升。其中，08年全國游客人數較06年增長11.56%，收入增長6.8%。我們認為，受居民對春節假期的觀念逐年轉變、以及五一黃金周的取消、旅游消費結構升級令淡旺季逐漸模糊等行業宏觀因素影響，正常年份景區“淡季不淡”的勢頭在雪災過后還將延續。

　　被壓抑的出游熱情極有可能在二、三季度旅游旺季中釋放。看好小黃金周發展態勢，可望在二季度給行業帶來交易性機會。

　　我們認為，被雪災抑制了的居民出游熱情將隨旅游旺季的到來集中釋放。其中，清明、五一、端午三個小黃金周在第二季度，均落在傳統旅游旺季，很可能出現超預期效果。我們非常看好小黃金周的發展態勢，預計小黃金周帶動的短途游和自駕游，以及春節出游計劃的延期實施將在08年半年報期及以后，給整個旅游行業帶來交易性機會。

　　相關上市公司一季度業績將受到一定影響，但由于一季度為傳統淡季，對全年業績影響不大。二、三季度可能出現的補償型旅游高峰，全國旅游形勢看好。配合小黃金周、帶薪休假制度推進以及奧運等行業大題材，可能出現交易性機會。給予旅游行業“推薦”的投資評級，建議投資者關注

　　重點上市公司推薦：黃山旅游、桂林旅游、峨眉山A、中青旅(烏鎮景區)。