國信證券 朱琰

　　保費收入穩步、快速增加，賠款支出大幅提高，行業總資產和投資資產同比增速加快

　　根據保監會最新數據，2007年1-12月，保險行業實現原保費收入7035.36億元，同比增長24.72%；人身險實現原保費收入5038.02億元，同比增長21.93%%；產險實現原保費收入1997.74億元，同比增長32.35%。保險行業賠付支出2265.21億元，同比增長57.47%；人身險賠款支出1244.74億元，同比增長93.83%；產險賠款支出1020.47億元，同比增長28.15%。截至2007年12月底，保險行業資產達29003.92億元，同比增長46.99%；其中銀行存款達6516.26億元，同比增長8.80%，投資資產達20205.69億元，同比增長71.29%。

　　加息、銀行參股保險公司，險企參股京滬高鐵促進行業發展，通貨膨脹則對行業有一定負面影響

　　1、加息對保險行業影響中性偏好，12月20日央行再次上調存貸款利率。加息對保費收入會產生一定負面影響，對投資收益則會產生正面影響，總體來講對行業影響中性偏好。2、銀行投資保險原則性放開，銀行股權進入保險領域將對銀保業務產生深遠的影響，促進整個行業銀保業務的發展。3、保險公司參股京滬高鐵項目，由于基礎設施類項目一般所需資金量較大、項目營運周期長，正好與保險資金規模大、期限長的特點相匹配，因此這將有利于保險公司資產和負債久期的匹配。4、通脹對壽險產品的影響各不相同，總體來講對投資型保險影響較小，對傳統壽險和儲蓄型保險影響較大。

　　股市投資浮盈巨大成為支撐08年業績合理、穩定提高的重要保障，但受非流通股解禁預期、平安增發以及美國次貸危機的影響，1月保險股跑輸大盤

　　截至2008年1月29日，經歷了大盤幾次大幅下跌后，保險公司股票投資浮盈依然巨大，但由于市場對平安流通股解禁、平安增發以及美國次貸危機的擔憂，進入1月以來，保險股走勢明顯跑輸大盤。

　　雖然如此我們還需要在此重申行業正處于上升通道的開始，中長期行業基本面依然很好。

　　行業持續快速發展、公司業績持續提升是保險行業投資價值所在，維持對保險業“謹慎推薦”的投資評級

　　目前保險股走勢較為低迷，但我們需要重申的是：從長期來看我國人口老齡化，城市化進程加快以及監管政策逐漸放松等因素使得保險行業處于較長的上升周期。從短期來看保險公司所持股票浮盈巨大，08年即使大盤出現震蕩，只要不出現長期大幅下跌，就足夠支撐08年保險公司的業績保持較高增長，并且，在經歷了07年連續加息之后，08年固定收益金融工具收益率在高位運行，收益率曲線呈現扁平化趨勢，這將使得利率對保費收入的影響變小，同時，受此影響08年固定收益金融工具投資收益相比07年將會有所提升，在這些因素的共同作用下，上市保險公司08年的業績實現較高增長的可能性是比較大的。因此我們維持對保險業“謹慎推薦”的投資評級