安信證券 李大剛

　　報(bào)告關(guān)鍵點(diǎn)：

　　2007年煤炭行業(yè)產(chǎn)銷平衡

　　價(jià)格呈現(xiàn)加速上漲的態(tài)勢

　　維持行業(yè)“領(lǐng)先大勢-A”的評級

　　報(bào)告摘要：

　　2007年煤炭行業(yè)產(chǎn)銷平衡：2007年，煤炭行業(yè)全年累計(jì)生產(chǎn)原煤25.23億噸，同比增長8.2%；其中，國有重點(diǎn)煤礦企業(yè)產(chǎn)量增速為10.8%，鄉(xiāng)鎮(zhèn)煤礦增速為7.3%，從側(cè)面顯示了小煤礦的關(guān)閉達(dá)到了一定的效果。值得注意的是2007年12月份，整個煤炭行業(yè)的產(chǎn)量增速為33.6%，我們認(rèn)為這是統(tǒng)計(jì)上的原因，需要提起的是，12月份的鄉(xiāng)鎮(zhèn)煤礦產(chǎn)量增速是超過國有重點(diǎn)煤礦產(chǎn)量增速的，我們判斷主要的原因在于小煤窯在關(guān)閉以前的突擊生產(chǎn)，屬于偶發(fā)事件，不會造成大的產(chǎn)量增加。從下游的需求來看，均保持強(qiáng)勁增長，電力行業(yè)，1-11月份火力發(fā)電共24471.44億千瓦時(shí)，同比累計(jì)增長15.5%；其中11月，火電發(fā)電量同比增長11.9%。

　　鋼鐵行業(yè)，1-12月份共生產(chǎn)生鐵46944萬噸，同比增長15.2%，受出口增速的下降，12月份生鐵產(chǎn)量的增速為10%。建材行業(yè)，1-12月份共生產(chǎn)水泥13.54億噸，同比增長13.5%。化工行業(yè)，1-11月份共生產(chǎn)合成氨4712萬噸，同比增長5.2%。

　　未來的判斷，受全國性大雪的影響，煤炭的供給受到很大的影響，發(fā)改委27日要求部分停產(chǎn)煤礦在安全前提下恢復(fù)生產(chǎn)，煤炭行業(yè)的供給將會有所增加，我們判斷，小煤窯的恢復(fù)生產(chǎn)是在安全前提的保證下生產(chǎn)的，屬于應(yīng)急措施，不會對整個行業(yè)供給偏緊的趨勢造成影響，維持2008年行業(yè)供給偏緊的判斷，尤其是政治性事件的影響將會使煤炭行業(yè)供給低于市場預(yù)期。

　　價(jià)格呈現(xiàn)加速上漲的態(tài)勢：2007年底、2008年初，受整個煤炭行業(yè)的消費(fèi)旺季，以及全國性大雪的影響，煤炭價(jià)格在短期內(nèi)出現(xiàn)了快速的上漲形式。秦皇島大同優(yōu)混6000大卡的煤炭平倉價(jià)格為645-655元/噸，山西優(yōu)混5500大卡的平倉價(jià)格585-595元/噸，山西優(yōu)混5000大卡煤炭價(jià)格為540-550元/噸，均創(chuàng)下歷史新高。與一個月前的價(jià)格相比，這三個煤種的價(jià)格均上漲了20%以上。煉焦煤的價(jià)格同樣呈現(xiàn)出加速上漲的形式，從2007年9月份開始山西柳林煉焦煤的價(jià)格為553元/噸，到2008年1月底，價(jià)格已經(jīng)上漲到785元/噸，上漲了232元/噸，預(yù)計(jì)隨著運(yùn)輸瓶頸的限制和下游鋼鐵行業(yè)的需求拉動，價(jià)格具有進(jìn)一步上漲的空間。

　　2007年初國際布倫特原油價(jià)格價(jià)格與澳大利亞BJ煤炭現(xiàn)貨價(jià)格按相同熱當(dāng)量計(jì)算，比價(jià)為3.28:1，到11月中旬，該比值上漲到4.93:1。與國際能源比價(jià)相比，布倫特原油價(jià)格與國內(nèi)市場交易煤價(jià)格比值在2007年初時(shí)約為4.93:1，到11月中旬，擴(kuò)大至7.51:1，可以看出國際上等熱值的原油與煤炭之間的價(jià)格差距正在擴(kuò)大，而國內(nèi)這一差距增加幅度更大。原油價(jià)格的不斷攀高已經(jīng)成為國際國內(nèi)煤價(jià)上漲的一股支撐力量。