目前，全球石油化工行業(yè)正呈現(xiàn)出四種新特點(diǎn)。首先是石油化工行業(yè)基本形成了美、亞、歐三足鼎立的格局。亞太擁有全球煉油能力的24%、乙烯生產(chǎn)能力的26%，五大合成樹(shù)脂、合成纖維和合成橡膠的產(chǎn)量則居世界首位。亞太是全球石化產(chǎn)能增加最快的地區(qū)，世界石化工業(yè)半數(shù)以上的新投資將用于該地區(qū)。

　　其次是發(fā)展中國(guó)家的石化工業(yè)崛起。目前，發(fā)展中國(guó)家的煉油能力約占世界總能力的42%，乙烯能力約占世界總能力的1/3。中東產(chǎn)油國(guó)以廉價(jià)資源優(yōu)勢(shì)為后盾，石化工業(yè)正在迅速上升之中，今后將在世界大宗石化產(chǎn)品市場(chǎng)中占據(jù)重要地位。據(jù)CMAI 預(yù)測(cè)，中東乙烯生產(chǎn)能力2008年將較2002年再翻一番以上。

　　第三是世界石化產(chǎn)業(yè)的集中度更高。大型化、專業(yè)化、基地化及煉化一體化的趨勢(shì)正在逐步顯露，世界煉廠集中度不斷提高。世界煉廠的平均規(guī)模從2002年的567萬(wàn)噸/年，提升至2007年700萬(wàn)噸/年;2006年，世界最大的25家煉油公司占世界總能力的55.1%，全球最大的10座乙烯廠的生產(chǎn)能力占全球乙烯總生產(chǎn)能力的17%以上。

　　第四是兼并聯(lián)合正在改變?nèi)�球石油石化格局。世紀(jì)之交，美、歐大石油石化公司進(jìn)行了重大兼并聯(lián)合和內(nèi)部重組，形成了由埃克森美孚、殼牌和BP三個(gè)超大規(guī)模的一體化石油公司，以及道達(dá)爾菲納埃爾夫、雪佛龍德士古和大陸菲利普斯三個(gè)大型一體化石油公司共同引領(lǐng)世界石化業(yè)界的新格局。

　　國(guó)家石油公司的估值溢價(jià)

　　在國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的大環(huán)境之下，石油石化企業(yè)已不能局限在國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)，越來(lái)越多的同類海外上市公司成為估值的重要參考對(duì)象，而且國(guó)際化背景下的資本市場(chǎng)融合(如QFII及QDII)也將對(duì)現(xiàn)有估值體系產(chǎn)生沖擊。市場(chǎng)和原材料的全球性統(tǒng)一，無(wú)論從產(chǎn)品還是從原材料，全球化的競(jìng)爭(zhēng)格局已經(jīng)形成，經(jīng)營(yíng)的市場(chǎng)化必然帶來(lái)資本市場(chǎng)估值的國(guó)際化。

　　在石油資源國(guó)有化的浪潮中，國(guó)家石油公司開(kāi)始崛起，成為世界石油資源主要擁有者。比如沙特阿美(Saudi Aramco)、中國(guó)石油(CNPC)、伊朗石油( NIOC)、委內(nèi)瑞拉石油(PDVSA)、俄羅斯天然氣(Gazprom)、巴西石油(Petrobras)、馬來(lái)西亞石油(petronas)。油價(jià)高企使資源擁有者成為市場(chǎng)主導(dǎo)力量，私營(yíng)石油公司成為資源的尋求者，在競(jìng)爭(zhēng)中處于下風(fēng)。

　　在資源優(yōu)勢(shì)和產(chǎn)量領(lǐng)先的背景下，國(guó)家石油公司將成為世界石油舞臺(tái)的主要主導(dǎo)力量，必然享受估值溢價(jià)。同時(shí)，國(guó)內(nèi)機(jī)制的變化影響主要石油公司未來(lái)盈利預(yù)期，也催生行業(yè)投資機(jī)會(huì)，如:成品油定價(jià)機(jī)制的改革、天然氣等資源價(jià)格的調(diào)整、稅率及相關(guān)費(fèi)率的改革。

　　政府主導(dǎo)的資產(chǎn)重整可能成為石油石化行業(yè)裂變的機(jī)會(huì)，這種重整是世界范圍的，資本市場(chǎng)則是一個(gè)較好運(yùn)用的工具。

　　(中信證券分析師 殷孝東)