本報記者 李騏

　　“經過這一輪下跌之后，銀行股動態市盈率已不足20倍，與其他股票相比，已具備一定的估值優勢。”申銀萬國首席研究員勵雅敏告訴記者。

　　“我們2007年的業績實在太好了，怎么壓都壓不下來。”廣州一位銀行人士此前透露說。而上海一位銀行信貸經理則表示，“今年我們將逐步剔除一些收益低的資產，取而代之的當然是高收益的資產，如果不出意外，今年的增長速度將超過去年。”

　　“我們看好銀行股的未來，所以目前繼續持有招商銀行(600036)。”深圳某著名私募基金人士堅定地說。“趁著這輪大跌，我買了不少工商銀行(601398)，我相信它的增長速度，今年到10塊錢應該沒問題。”某基金經理告訴記者。

　　面對跌出來的機會，投資者應該何去何從呢？

　　金融股首當其沖

　　1月，大寒。

　　與風雪交加的天氣相對應的是股市的極度深寒，而首當其沖的就是金融股。

　　短短半個月，工行的股價就下跌了25%以上，招行也下跌了30%左右，wind銀行指數下跌20%以上，而中國平安(601318)和中信證券(600030)的股價與其最高價相比更是跌去了一半左右。

　　業內人士認為，首先，金融業是對宏觀調控非常敏感的行業，去年底以來嚴厲的信貸政策，2008年從緊貨幣政策的預期，再加上加息、持續上調準備金率、房地產市場調控等一系列措施的出臺，使市場對金融股特別是銀行股的業績增長持續性產生了悲觀預期，這種悲觀預期正在轉化為銀行股的中短線賣壓。其次，金融股的擴容預期使“稀缺”溢價受到沖擊。進入2月份，興業銀行(601166)和招商銀行由于限售股解禁將增加2300億元左右流通市值，3月份中國平安小非解禁，4月份左右光大銀行也將實施IPO，浦發銀行(600000)和深發展(000001)也有相應后續融資計劃，5月交通銀行(601328)解禁市值達到1600億元，更為重要的是中國平安的1600億再融資計劃,已經使市場開始現實地面對擴容對價值重估的影響。因此在目前的市場氛圍下，擴容壓力也是壓制金融股的重要原因。最后，美國次貸危機對銀行股構成心理影響。持有銀行需要對貶值的美國次級債資產進行相應的減值準備計提，或者在股東權益中記錄相關資產的公允價值變動，這可能對2007年業績預期產生一定的影響。

　　市場人士則從另一個角度對此進行了解讀，上海一位基金經理表示：“金融股并不貴，但問題是大家拿得太多了，一旦有什么風吹草動，由于它的流動性好，當然先拋它。”深圳一位拋售了部分招行的基金經理則證實說：“我其實也不想拋招行的，但市場預期不好我也沒辦法，先拋一點保持安全性和主動性再說。”“去年11月的大跌中，金融股跌得很少，現在補跌也正常。”技術派人士如是說。

　　確定性增長

　　市場正在走向悲觀，那么最悲觀的情況會是什么？北京的一位分析師在其報告中寫道，存款準備金率提到20%左右，同時貸款增長率控制在13%左右，銀行2008年的凈利潤增長率將由44%下降到33%左右，如果資產質量略有惡化，計提準備增加，則會下降到20%多，估值不變時，股價也將下跌10%到20%。

　　但在外圍經濟及市場低迷情況下，不排除政府為避免危機而采取放松的措施，這樣最悲觀的情況可能不會出現。勵雅敏也認為在一定條件下宏觀調控對銀行2008年凈利潤的累加負面影響僅在15%左右，而銀行自身的應對能力及業績的調節釋放能力足以對沖這部分影響。