國泰君安 王稹

　　投資要點：

　　我們在前期策略報告中指出，目前全國電力供需基本平衡，可以預見到裝機容量增速在2008-2010年將回落至合理水平，與社會用電量的增速將基本保持同向且相近的狀況。

　　近期雪災造成近20個省區市拉閘限電，我們認為有必要簡單分析供電中斷原因，來看看電力設備制造企業是否間接受益。

　　電力部門統計電煤短缺造成被迫關停的發電機組達4000萬千瓦以上，這是供電緊張的最主要原因之一，與電力設備企業無關。

　　根據各方報道，輸電線路在雪災受損主要集中在鐵塔、絕緣子、導地線、電纜、光纜、避雷器等，我們對相關產品的國家電網公司招標數據進行了不完全統計(見附表2)。輸電線路重建必然有利于相關制造行業：電力設備行業的絕緣子、電線電纜等；通訊設備的光纜等；建筑與工程機械的鐵塔建設相關。

　　至于后期是否在電力規劃中增加電源點建設，以緩解供電緊張局面。

　　我們認為，相比雪災，資源分布等其他因素可能是考慮建設電源點的主要因素，因此我們判斷雪災對發電設備制造企業影響較少。

　　雪災暴露出部分地區輸電網架結構脆弱，而電網基建與技改的出發點是提高整體供電能力，因此我們估計后期將新增資金用于電網建設，這會有利于所有輸變電設備制造企業。不過考慮近年的電網整體規劃，這部分因雪災帶來的新增投資將會有限。

　　綜合以上分析，我們認為雪災后的電網投資對輸變電設備制造行業有一定影響，但是部分地區輸電線路重建主要涉及鐵塔、電纜等產品，涉及的輸變電設備上市公司包括絕緣子和電線電纜制造企業：深圳惠程、寶勝股份、南洋電纜、特變電工、中天科技(歸屬通訊設備行業)等(參見附表1)。