長江證券 紀云濤

　　事件描述

　　昨日，BDI指數為5900點，較前日大幅上漲300點，單日上漲約5%。其中BCI表現極為強勁，一日漲幅高達1100點，單日上漲15%。

　　事件評論

　　全球干散貨市場的神經為鐵礦石而緊繃。近期，鐵礦石談判和巴西港口的維修事件均出現了有利于船東的變化，運費反彈的可能性正在增加。

　　1、 鐵礦石談判有重大進展：昨日，寶鋼與必和必拓續簽了新一輪十年長期鐵礦石供應合同，在上一輪每年供礦600萬噸的基礎上增加了400萬噸，首批礦石將于2008年4月出運。對于本次合同，市場有傳聞認為寶鋼已做出妥協，每年新增的400萬噸鐵礦石價格可能按照現貨價結算，而原有的600萬噸則按照重新簽訂的年度基準價結算。我們認為，如若傳聞屬實，由于鐵礦石現貨價格遠高于長期協議價格，則三大鐵礦石供應商供貨的積極性將大增；同時，由于力拓表示今年要增加鐵礦石現貨供應量，如果必和必拓與淡水河谷跟進，則可能導致鐵礦石現貨價格出現下跌，中小鋼鐵企業加大采購將導致更多的海運貿易量。

　　更為重要的是，寶鋼與必和必拓的合同中，供應量提高幅度更大，暗示著國內最大的鋼鐵企業對中國鋼鐵產業長期前景的樂觀態度，這對船東的信心提升有重大影響，不少船東認為BDI年內低點已經出現，近期已經開始在市場上大量拿船。

　　2、 巴西港口有望于近期恢復正常運作。12月份以來，BDI指數的暴跌與巴西淡水河谷連續取消數十艘發往中國的鐵礦石貨物有直接關系，取消發貨的理由是四個主要鐵礦石出口港中的兩個Italguai和Guaiba港正在改建。據clarkson最新報道，巴西港口的改建將在2月15號結束。我們認為，巴西港口正常出貨將對BDI短期走勢產生較大的正面影響。

　　總體而言，我們仍然堅持前期看法，在鐵礦石談判結束后，國內鋼鐵企業出于生產和補足庫存的需要會有一個鐵礦石集中進口期，運費有望大幅反彈，而巴西港口恢復正常運作，將使得運費反彈提前。至于下半年，考慮改造船進入市場帶來的額外運力影響，運費水平將產生向下壓力。總體而言，08年全年運費水平仍將維持高位，較07年持平或略有下降。09年以后的市場，我們趨于謹慎。

　　基于上述判斷，我們認為中國遠洋目前A股和H股的估值水平已具備較大吸引力，存在較好的階段性投資機會，建議買入。