上海證券 郭昌盛

　　投資要點：

　　外部經濟潛在的衰退，可能影響農產品牛市。全球最重要農產品國美國的經濟增長一旦大幅放緩，可能導致需求的強度減弱，而隨著“次級貸”風波的蔓延，商品市場的資金料趨于短缺，事實上全球市場已對此作初步反應。這些因素可能影響到未來國內外農產品的牛市，價格預期的適當調低是必要的，盡管其牛市方向尚不會很快改變。

　　反“通脹”已令食品業不利，并可能波及到中上游。1月間，中國政府已將包括食品價格控制在內的“反通脹”引向縱深，食品行業料暫時受到“兩頭受壓”的困境，其中乳制品公司狀況會較為突出，估計進入二、三季度后，局面會得到適當緩和。另外，下游食品業的不利也難免會向上游領域轉移。

　　國內食品消費旺盛的局面尚令人欣喜。官方的調查機構數字顯示，國內消費者的消費熱情仍持續高漲，統計局12月的產量數字也顯示食用油、成品糖、葡萄酒等增速較快。

　　整個農業、食品板塊價格已遭全面、大幅度的透支。1月農林牧漁、食品、釀酒三類股票的交易更為冒進，各自的股價已大幅度透支基本面狀況，投資評級宜依次調低。

　　投資建議：降低回報預期，大致觀望，或者酌情謹慎減持。對重點股票的投資須著眼中長線的周期。

　　評級未來十二個月內，農林牧漁業：中性；食品業：中性；釀酒業：中性。

　　1月農業、農產品市場動態概述

　　全球經濟的前景預期轉向不利，可能影響農產品牛市。近一個多月來，國際市場對頭號農產品大國美國經濟的增長預期有所調低，農產品市場也做出若干響應，價格普遍有所回落，加之“次級貸”風波令流動性過剩逆轉的跡象也越來越明顯，因此，對農產品市場前景的判斷應較先前有所調整——國內外市場的供給雖仍偏緊，但市場需求的強度會有減弱。預計在各類農產品當中，僅大豆、棉花、玉米及糖料等的價格會有上行的動力。..近期國內“雪災”致運輸受阻，刺激了市場短線加速上揚。進入1月中旬以來，全國大部分地區遭遇暴風雪襲擊，農產品、果蔬的物流受到一定程度的影響，令批發市場的行情在本來的升勢中進一步“跳高”(如圖1)。不過可以相信，中國政府已采取的各項應急措施，尚不致于讓供應緊張的局面持續太久。

　　1月全國食品行業及市場的態勢

　　政府抑制食品價格舉措對企業效益影響較大。1月16日，中國政府對國內CPI指數的打壓進一步向縱深發展，國家發改委下發了通知以對若干油料、食品及半制品的出廠價格(上調)實施臨時報批制，其中與A股市場密切相關的乳制品類公司，正因此遭受“兩頭受壓”的更大不利。

　　國內消費尚在景氣中，多個熱點值得關注。尚令人欣慰的是，國內消費需求繼續沿著景氣方向前進，國家統計局12月份的數字顯示：國內消費者的預期指數、信心指數和滿意指數分別為99.5、96.9和93.1，依次較上月上升了0.8、0.9和1.1個點。最新披露的12月份全國食品類產品的產量數據，也表明一些消費熱點在繼續升溫，如酒類尤其是葡萄酒12月當月產量同比增長51.5%，全年同比增長37%；成品糖、食用油及動物飼料等增長勢頭也十分突出。