凱基證券 王志霖

　　金風科技購并德國VENSYS全面掌握直驅永磁風機技術來源

　　長征電氣與華電新能源達成風電機組合作框架協議，潛在訂單金額近13億元

　　華儀電氣08年前兩月風機訂單將逾100臺，訂單達標率符合我們的預期

　　金風科技購并德國VENSYS掌握直驅永磁風機技術來源

　　國內風機龍頭金風科技..(002202.SZ, Rmb138.0,未評級)公告將購并德國VENSYS能源股份公司，預計將取得近96%股權，VENSYS為公司兆瓦級直驅永磁風機的主要技術來源，而金風科技也是將VENSYS直驅永磁風機技術成功商業化的主要合作伙伴，因此我們認為金風科技購并VENSYS將是雙贏策略，該項購并案若成型，公司將順利取得2.5MW直驅永磁風機技術，公司將全面打通兆瓦級風機從研發-生產-市場端關節，在兆瓦級風機的發展將持續位于國內市場領先地位，而挾公司本身具有的成本優勢，公司將有機會將產品行銷至全世界。

　　VENSYS目前主要收入來自技術轉讓及技術提成費，包括金風科技、西班牙Eozen、捷克CKD、印度Regen都是VENSYS的客戶，07年前三季VENSYS的營收及凈利潤分別為1057萬歐元及288萬歐元，金風科技入主后將于德國設廠，正式跨入整機的制造。

　　金風科技也公告2007年財報，07年營收及凈利潤分別為31億元及6.3億元，分別較06年增長103%及97%，EPS為1.26元，我們預估08-09年營收分別可達72億元及100億元，凈利潤分別可達12.4億元及15.6億元，EPS分別為2.48元及3.11元，鑒于公司在產品技術端的掌握以及營銷模式的創新，我們建議在124-155元區間操作(相當于09年EPS的40-50倍本益比區間)。

　　隨著金風科技海外布局的落實，我們對公司相關的零部件廠也抱持樂觀看法，其中中材科技(002080.SZ,Rmb29.32,增持)的潛力值得關注，我們預計公司年后將進行較積極的產能擴充計劃。

　　長征電氣與華電新能源達成風電機組的合作框架協議

　　長征電氣(600112.SS, Rmb19.74,未評級)旗下廣西銀河艾萬迪斯風電公司與華電集團新能源簽署框架協議，華電新能源開發的北海20萬千瓦風電場在獲得開發權后將采用銀河艾萬迪斯風電生產的2.5兆瓦直趨式風機，潛在訂單金額約13億元，華電新能源成立于07年9月，專門負責華電集團新能源項目，07年底華電新能源風電裝置容量近20萬千瓦，華電新能源計劃2008-2010年每年平均新增風電裝置容量逾40萬千瓦，銀河風電技術主要來自德國EUROS，計劃08年生產15臺2.5MW直驅風機，09年生產50-70臺，長征電氣為風電設備新兵，且技術來源EUROS在市場知名度不高，我們對該公司直接跨足2.5MW直驅風機抱持保守的看法。

　　華儀電氣08年前兩月訂單達標率將逾3成

　　上海電力(600021.SS, Rmb8.87,未評級)公告與華儀電氣(600290.SS, Rmb39.12,增持)合作開發天臺山風電廠，華儀電氣持股43%，預計將有14臺780KW風機訂單，由于近期訂單將陸續決標，我們預估08年前2月簽定的風機訂單將逾100臺，達標率逾30%，進度符合我們的預期，公司近期股價將因小非解禁而有所波動，惟目前接單狀況良好，股價回檔將是建倉良機，繼續給予“增持”評級。