安信證券 毛崢嶸

　　報告關鍵點：

　　游客規模增長行進在上升通道中，三大旅游市場增長皆在提速，國民旅游消費持續發展，而外國游客成入境市場最為主要的增長點；

　　中國旅游業逐步進入轉型期，旅游收入增速遠高于規模的增長，旅游業發展更注重品質，旅游深度的增加來源于旅游產品品質的提升以及產業運行模型的轉變，旅游業將加速產業化進程；

　　鑒于春節后將進入2007年報集中披露期，我們建議重點關注業績超預期的公司；而對于2008年的旅游板塊，我們認為奧運作為相關個股走勢演進的重要催化劑，在階段性的投資機會把握上可關注明顯受益于奧運會的旅游上市公司。

　　報告摘要：

　　2008年-中國旅游業承上啟下：近日，部分2007年旅游行業數據以及07年11月入境游數據公布，與此同時，2008年全國旅游工作會議在京召開，國家旅游局局長邵琪偉在會上回顧總結了2007年全國旅游工作，并研究部署了2008年的主要任務，2008年的中國旅游業所承載的不僅僅是奧運會對產業規模帶來的巨大正面影響，也將是產業發展不斷深入、實現產業升級的關鍵時刻；

　　游客規模增長行進在上升通道中：旅游適逢佳境，形勢大好，隨著人們可支配收入的增長，消費升級的作用充分體現在國內游市場的發展上；而加之受益于人民幣升值，出境游市場增長更為突出，通過各部委的部署努力，旅游交流合作推廣工作在2007年取得了顯著成效，到目前為止，已開放旅游目的地國家和地區達134個，其中已實施的達91個；有關數據表明，中國三大旅游市場增長皆在提速；分市場來看，國民旅游消費持續發展，而外國游客成入境市場最為主要的增長點；我們預計，旅游行業發展趨勢在未來10年內仍將得到有效延續；

　　中國旅游業逐步進入轉型期-休閑、度假旅游的中國式發展：旅游收入增速遠高于規模的增長，且提速的幅度也遠高于規模的增長，表明我國旅游業的發展不再單純依賴于規模，旅游深度的增加則來源于旅游產品品質的提升以及產業運行模型的轉變，旅游業正逐步進入轉型期，正如我們在旅游行業2008年投資策略所表述的，隨著中國民眾閑暇時間增多、財富增加、交通便利程度提高、對休閑期望的改變以及消費選擇的增多，中國休閑、度假旅游將逐步進入快速發展階段；

　　京、滬酒店熱點臨近，特點各異：上海作為國際經濟中心，滬上酒店業商務色彩濃重，酒店的客源多為商務客人，其消費行為與經濟景氣程度密切相關，從2002年開始，上海酒店利潤率水平持續攀升，而且始終保持了高于北京酒店業3~4個百分點，表現出商務客人更強的價格承受力，盡管近兩年上海酒店供給量快速增加，但中國經濟依舊的高速增長，加上2010年上海世博會及其之后的經濟、社會效應，都將迅速消化近年上海高星級酒店供給增量；與滬上酒店不同的是，京城酒店受益北京政治文化中心地位，每年的各類會議、政要訪問以及觀光旅游均為北京酒店業提供了穩定客源，除非發生重大突發性事件，酒店業整體經營情況較為穩定，尤其是高星級酒店；