其他主要包括醫藥、食品、造紙、飲料及煙草業。

　　截至11月工業企業利息覆蓋倍數繼續上升

　　從企業償債能力看,到11月份,工業企業利息負債倍數繼續上升，財務費用占比和8月份基本持平，仍較低。工業企業整體盈利能力已經開始下滑，但由于是從多年來的高點下滑，我們認為，只要不出現急劇下滑，貸款質量就不會出現顯著惡化。

　　銀行獲準參股保險對深化銀保合作意義深遠

　　中國銀監會、中國保監會于2008年1月16日正式簽署《關于加強銀保深層次合作和跨業監管合作諒解備忘錄》。商業銀行和保險公司在符合國家有關規定以及有效隔離風險的前提下，按照市場化和平等互利的原則，可以開展相互投資的試點。如果進展順利，2008年可能會有多家銀行參股保險公司。

　　我們認為，通過股權紐帶將銀行和保險的利益結合起來是深化銀保合作的根本渠道。過去由于銀行和保險是作為兩個獨立的法人合作，利益關系的不一致導致銀保合作關系的不穩固，且合作始終處于兼業代理的較低層面，通過銀行渠道銷售的保險保費占比也較低。截至2007年3季度，全國共有銀行類保險兼業代理機構近8萬家，占全部保險兼業代理機構比例超過50%；銀行類保險兼業代理機構代理保費收入占全部兼業代理機構保費收入的61.49%，但僅占全國總保費收入的18.89%。該比例低于很多發達市場。

　　從總體上看，銀行保險已成為歐美國家較快拓展保險業務的一種主要形式，通過銀行保險形式獲得的保費已占歐洲壽險市場份額的35%，在法國、西班牙、葡萄牙等國，銀行保險的保費收入在人壽保險中的占比高達60%- 70%，在挪威、德國、意大利等國，該比例也在20%以上。

　　行業和公司評級

　　維持銀行業“推薦”評級，短期壓力仍較大

　　上市銀行陸續發布了2007年業績預增公告，除了浦發略低于預期，工行和建行主要由于一次性費用因素低于預期以外，其余公布預增公告的銀行基本符合預期或略超預期。中行公告稱全年業績較06年仍將保持增長，我們此前對其凈利潤的預計為611億元，同比增長46%，但由于次貸問題比預期的要嚴重，我們預計中行實際凈利潤在500億元左右的可能性較大。由于考慮到該行的海外業務占比較高，匯兌損失較大，以及次貸問題，我們一直沒有向投資者重點推薦該股票。

　　利差同比擴大幅度可能在1季度達到高點，加上所得稅率和撥備的下降，1季度銀行股盈利增長將非常樂觀，我們初步估算，上市銀行1季度凈利潤的同比增速基本都在50%以上，浦發、招行、興業和民生的同比增速均在80%以上，最高的是浦發銀行，在140%以上。當然，在之后的3個季度，凈利潤增速將逐步下降。從2007年1季度到2008年全年看，上市銀行的盈利增速基本呈現拋物線運行，預計08年全年上市銀行凈利潤合計增速將降至約40%。

　　我們仍看好銀行業短期和中長期向好的發展趨勢。對于資產質量，我們認為未來一兩年不良貸款余額增長的可能性較大，但資產質量大幅惡化的可能性較小，銀行充足的撥備阻止了資產質量可能出現的小幅惡化對盈利的顯著侵蝕。但從短期來看，由于美國次貸危機對銀行造成的影響仍未充分暴露，外圍市場銀行股風雨飄搖，這必然會繼續影響內地銀行股的走勢，同時由于宏觀調控預期仍不明朗，所以短期壓力依然較大，但銀行基本面運行依然較為穩健，未來兩年穩定增長的確定性依然較高，我們仍然維持銀行業“推薦”評級。