點評與分析：煤炭股的機會很大——如前期所強調

　　秦皇島港口煤炭價格“暴漲”背后的嚴峻形勢：“煤炭庫存”下降，國家發改委《通知》已經驗證了我們的判斷與反應

　　數據顯示：1月14日，秦皇島港平倉的發熱量5800大卡/千克動力煤的主流成交價格已經上漲到了595元/噸左右；發熱量5500大卡/千克動力煤的主流成交價格上漲到了560元/噸左右；發熱量5000大卡/千克動力煤的主流成交價格上漲到了505元/噸左右。

　　從2008年初至今，秦皇島港口地區各種市場動力煤的成交價格普遍比2007年底大漲了40元/噸以上。

　　我們分析：煤價“暴漲”背后的嚴峻形勢是上、中、下游庫存全面下降，尤其是用戶端煤炭庫存急劇下降，導致了目前這種煤炭、電力供應的緊張情況。

　　在前期跟蹤分析中，我們強調關注“煤炭庫存”下降對行業的持續影響。從國家發改委發布《緊急通知》的背景來看，煤炭供應形勢很嚴峻。

　　正如《緊急通知》本身所指出：山西等地發生煤礦安全事故，有的地區對煤礦實施全面停產放假，導致煤炭產量下降；氣候變化等因素對煤炭運輸也帶來了一定影響。目前部分地區出現了電煤庫存急劇下降、煤炭和電力供應趨緊的緊急情況。

　　我們判斷：電煤告急，有供給和運輸的問題，也有發電企業就電價及煤電聯動“倒逼”政府管制的因素。

　　我們預期：上游煤炭供應偏緊狀態在春節放假期間會加劇；中游運輸環節在“春運”結束前后難以緩和；在煤、電“博弈”，發電企和政府“博弈”的背景下，下游煤炭庫存要出現緩和跡象也尚需時日。

　　煤炭股的機會在哪里：漲價&資產注入

　　在排除全市場系統性風險背景下，我們強調：超配煤炭股是合適的選擇。具體而言，煤炭漲價及資產注入已成為重要的推動因素。

　　就預期而言，在當前煤炭全面告急的背景下，資源稅費的改革將可能會因此推后，該等政策性成本的短期壓力已減少。(若此時增加資源稅費，必將推動煤價進一步全面攀升、加劇國家控制電價進而控制通脹的壓力。)

　　煤炭企業的資產注入已經拉開帷幕，大同煤業即為具體案例。我們相信，隨著行業整合的深入，煤炭企業資產注入會加速。

　　看好煤炭板塊前提下，重點推薦：中國神華

　　我們認為：在當前市場估值水平和煤炭全面告急的背景下，中國神華已具備大的投資價值。在繼續看好煤炭板塊的背景下，我們特別強調：優先配置中國神華！考慮集團注資預期，未來12個月估值目標為：72.78元~75.68元RMB。2007-2010年歸屬于中國神華所有者的凈利潤(RMB)分別為：219.89億元、289.53億元、331.88億元、370.13億元，對應全面攤薄EPS(RMB)分別為：1.106元、1.456元、1.669元、1.861元。國際會計準則下，2007-2010年EPS(RMB)分別為1.161元、1.514元、1.734元、1.926元。

　　提升中國神華估值的因素包括：煤炭價格上漲超預期——電煤告急會加速煤炭市場化定價，有利龍頭企業；2008年公司資產注入預期明朗化。